锂电池指数大涨的另一面：上市公司溢价百倍扎堆入场

随着国内新能源汽车的高速快速增长，锂电池板块已沦为市场资金争相追赶的对象。6月以来，锂电池指数涨幅高达21%，相比之下跑完输掉同期大盘及中小创指数。趁着概念大冷，更加多的A股上市公司宣告进占锂电池产业链。天际股份(002759,股吧)是这个阵营中的“新兵”。

这家主营家用电器生产的公司，上市仅有一年之后意图跨界。这家公司想并购江苏新泰材料科技股份有限公司(下称新泰材料)100%的股份。据介绍，新泰材料主营六氟磷酸锂产品的研发、生产和销售。天际股份回应，重组已完成后，公司将转入锂离子电池材料行业，构建“家电+锂离子电池材料”双主业发展格局。

首次重组之后投身于时下大冷的锂电池概念，“高估值”与“低业绩允诺”对于天际股份而言，或许在所难免。根据该公司的交易草案，新泰股份估值高达27亿元，增值率高达1794.73%。不仅如此，相比于新泰股份2015年1月5000万元的估值，此次交易估值堪称刷了整整54倍。查阅新泰材料的财务报表，其业绩状况不如估值那般亮眼。

公开发表资料表明，新泰材料2014年、2015年的净利润为-1065.26万元、1708.00万元。在今年第一季度，新泰材料构建高速发展，净利润乘势跃至6547.64万元。在新泰材料净利润下跌背后，是六氟磷酸锂平均值单价的攀升。

数据表明，六氟磷酸锂在今年平均值单价为26.68万元/吨，较2015年刷了近三倍。再加新泰材料年产能的不断扩大，公司业绩能如此大幅度促进并不难理解。

虽是如此，新泰材料1080吨的年产能，与多氟多(002407,股吧)、必康股份等龙头高达5000吨以上的年产能比起仍处弱势，再加新泰材料主营业务单一，能否忍受六氟磷酸锂单价的波动仍须要实地考察。目前，新华化工、昌创源投资、新昊投资等3名交易对方已做出未来三年业绩允诺，新泰材料2016年-2018年的净利润分别为1.87亿元、2.40亿元、2.48亿元。除了天际股份，双杰电气(300444,股吧)也宣告进占锂电池产业。

双杰电气19日公告表明，公司拟以现金方式对天津东皋膜技术有限公司(下称天津东皋膜)注册资本1.3亿元。本次注册资本后，双杰电气持有人天津东皋膜31%股权，沦为第一大股东。

公开发表资料表明，天津东皋膜是一家研发、生产、销售锂离子电池隔膜的民营企业，目前主要产品为双面陶瓷涂层隔膜。对比天际股份的跨界收购，以注册资本方式紧贴锂电池产业链的双杰电气手法则更加保守。

首先，天津东皋膜公司在此次交易中的估值为2.6亿元，溢价逾百倍。此外，天津东皋膜公司在2015年及今年1季度皆正处于亏损状态，公司2015年净资产也为负值，到今年第一季度净资产仅有为249.85万元。

不过，市场仍以“一字板”涨停认同了双杰电气的这次注册资本。20日的龙虎榜表明，在双杰电气的此次下跌中，机构与游资争相抢筹。其中，中信证券(600030,股吧)股份有限公司杭州四季路证券营业部以2848.01万元的购入金额，名列卖一席位。

实质上，天际股份与双杰电气代表了目前市场转入锂电池产业链的两种风向。不论是自由选择锂电池产业链中的成长性标的，还是自由选择非常简单蛮横的先布局后发展，对于上市公司而言，一直都要面临两方面的问题。

其一，利润否能约预期;其二，这样较慢涌进会否导致生产能力不足，最后沦落一场空?这难道要从整个锂电池产业链业绩获释的逻辑想起。总体显然，锂电池产业链的业绩获释是自上而下的，再行由政策驱动，再行到新能源汽车放量，后传导至锂电池及锂电池原材料。中国汽车工业协会数据表明，今年1至5月，我国新能源汽车生产13.2万辆，销售为12.6万辆，比上年同期分别快速增长131.4%和134.1%。

中泰证券研究报告辨别，这一爆发式快速增长将造就整个产业链的充沛市场需求。新能源汽车销量的快速增长给锂电池产业链的愈演愈烈获取了一个悲观的背景，但技术瓶颈并未突破的情况下，上市公司也面对着行业竞争激化，电动汽车销量高于预期的风险。

除此之外，上市公司如此蜂拥而上会否造成新能源汽车上游行业生产能力不足?市场仍遗两种声音。国泰君安研报回应，“我们辨别2016年电动汽车销量将约70万辆，对应动力锂电池市场需求30Gwh，据我们自下而上的统计资料，2016年底动力锂电池总计竣工生产能力45Gwh，据理解从产线投产到几乎达产还必须6-12个月，即2016年新建生产能力几乎达产之前2017年，2016年动力锂电池行业有效地生产能力大约35Gwh左右，行业生产能力利用率86%，行业供需正处于身体健康状态。”也有分析者回应，“锂电的供需无法一概而论，像低级的负极材料锰酸锂，的确是行业毛利很低，另外低端的隔膜产品盈利也很差。但是高端的隔膜产品，特别是在是湿法隔膜，我国15年生产的量仅有占总量的25%，还有三元负极材料622，这些国内供应量都还较为较少，所以是结构性的供需矛盾。

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