原油反弹空间有限

受新冠肺炎疫情影响，市场需求仍贞低迷，OPEC+内部对于深化减产不存在分歧，油价声浪空间或受限。但地缘政治为油价获取承托，油价上行空间受限，预计短期内油价波动居多，未来仍须要紧密注目疫情进展及OPEC+减产动向。三大能源机构调降原油市场需求增长速度新冠肺炎疫情频发以来，各地实施有所不同防控措施，部分省市采行交通管制，直接影响交通运输和消费行业，对国内原油及成品油消费产生有利影响。

数据表明，1月24日至2月14日，汽油社会销售平均值销产之比39%，柴油为65%，成交价水平整体较低。由于市场需求下降，成交价通畅，炼厂库存持续下跌，并长年正处于压力库存位之上，汽油库存和柴油库存分别下跌41个百分点和34个百分点。

炼厂成品油憋库，倒逼炼厂通过减少负荷减产来掌控库存。再行再加物流运输有限，企业延期停工，劳动力流动有限，原油市场需求启动延后，炼厂开工率持续下降。1月24日至2月20日，山东地炼一次经常加压装置平均值动工负荷持续下降至37.59%，总计暴跌26.23个百分点，正处于五年历史同期低位。

由于当前疫情发展拐点未至，停工工程进度较快，正处于动工状态的炼厂多数已降到低于负荷，并且近期内仍有个别炼厂复工检修，原油市场需求的衰退仍必须时间。受新冠肺炎疫情影响，三大能源机构皆上调2020年一季度及全年的全球原油市场需求增长速度预期。OPEC将一季度原油市场需求预期上调44万桶/日，并上调全球原油市场需求增长速度预期23万桶/日至99万桶/日。EIA上调2020年一季度原油市场需求预期90万桶/日，并同时上调全年全球原油市场需求快速增长30万桶/日至100万桶/日，体现了新冠肺炎疫情和北半球暖冬的影响。

IEA指出不受疫情影响，2020年全年原油市场需求增长速度上调36.5万桶/日至82.5万桶/日，为2011年以来新高，其中一季度原油市场需求同比增加43.5万桶/日，为逾十年来第一次。三大能源机构先后大幅度上调今年一季度原油市场需求增长速度，体现出对原油市场需求前景乐观预期。

OPEC+减产前景不明朗目前中国是全球第二大原油消费国，2018年中国原油消费量占到全球总原油消费量的13.5%，然而原油产量占到较为较低，为4%。原油产量主要看OPEC+和美国等非OPEC国家，本次疫情更加多就是指市场需求端的衰退影响到供给末端。OPEC+减产前景不明朗，各国减产意愿仍尚待仔细观察。

应付此次疫情的冲击，OPEC+技术委员会建议将去年12月通过的减产协议缩短至2020年底，并且建议更进一步减产，额外减产幅度为60万桶，并持续一个季度。OPEC+内部出现分歧，沙特减产挺价意愿反感，并且直言额外减产50万桶/日的计划，但俄罗斯不不愿深化减产，更加不愿缩短当前减产协议，此前甚至回应考虑到解散减产。

有消息称之为，由于双方对新冠肺炎疫情影响及对此方式不存在分歧，沙特于是以考虑到中止与俄罗斯宽约四年的石油生产联盟。因此，OPEC+否更进一步深化减产仍遗不确定性。但如果OPEC+达成协议深化减产协议，有助诱导油价暴跌空间。

此外，在总结历次减产行动的时候可以找到，减产配额分配仅有是表面，很多国家实质上并无法很好遵从减产协议，最后仍需看实际减产继续执行情况。OPEC的2月报透露出有OPEC各成员国在2020年1月新的减产协议生效后的原油生产情况。

从继续执行结果来看，2020年1月OPEC整体减产执行率展现出较好，参予新的减产决议的OPEC10国产量环比上升15.3万桶/日，减产执行率超过130%。从各成员国的继续执行情况来看，沙特原油产量较上月回落5.7万桶/日，但仍已完成超额减产40万桶/日的目标，伊拉克、阿联酋未已完成其减产允诺。因此，即便OPEC+达成协议深化减产协议，先前各国减产意愿仍尚待仔细观察。对于新冠肺炎疫情导致的原油市场需求冲击，近期达拉斯联储预计石油和天然气行业到2020年会将资本成本开支缩减10%至15%的范围。

资本支出的上升或造成产量增长速度上升，为油价获取承托。当前原油产量居高不下，截至2月14日当周，美国原油产量1300万桶/天，保持在纪录高点。此外，由于技术创新和效率提高，新井单口产量呈现出下跌态势，并且近期原油钻井数下降态势有所遏止，再加页岩油区管道运输瓶颈中止，美国页岩油产量弹性较小。

若油价沿袭声浪，美国原油产量仍有下行空间，对油价产生一定压力。原油供给不存在中断有可能2020年新年伊始，全球地缘政治局势风云挑起。美国增大施加压力委内瑞拉马杜罗政权，并且对俄罗斯国家石油巨头俄罗斯石油(Rosneft)辖下的贸易子公司Rosneft Trading实行制裁，有可能影响到委内瑞拉原油出口，引起市场对原油供给中断的忧虑。

此外，利比亚内战大大使得港口和管道封锁及若干油田重开，造成其原油被动减产。经利比亚国家石油公司证实，截至2月18日，原油产量较封锁之前的122万桶/日降到大约12万桶/日，这意味著全球原油产量实质上近期早已上升多达100万桶/日。

另外，有消息称之为，网卓新闻网，伊朗称之为缺少融资有可能造成多个原油项目停止，再加厄瓜多尔因电力故障造成原油运输中断，增大市场对原油断供的忧虑，为油价获取一定承托。此外，还须要注意利比亚内战问题，如果利比亚战乱平息，预计将有大约100万桶/日的原油生产能力流向市场，对当前油价构成冲击。

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