迎丰股份人均创收显超同业，环保支出却明显偏低

浙江迎丰科技股份有限公司的主营业务是印染，财务数据显示，该公司2017年的营业额同比增速还高达31.95%，但2018年的营业额增速就已经回落至9.5%，同年扣非净利润同比更是下降了10.01%；2019年上半年的营业额未达到上年全年的一半，同期扣非后净利润更是大幅下滑了47.57%，这不得不让人担忧该公司未来的业绩表现。同时，迎丰股份更多细节数据还存在不少问题，非常值得关注。迎丰股份从事的印染行业属于高能耗、高污染行业，一直备受环保部门关注，尤其是迎丰科技大本营所在地浙江省，是中国第一个建立排污权交易中心试点城市。但是对比同行业公司，迎丰股份的环保支出成本却非常“低廉”。

在迎丰股份的排污支出构成中，既包括排污权摊销，也包括外排污水费用，招股书披露迎丰股份在各年度指出的排污费金额大约为一千万元以内，以2018年为例，迎丰股份实现主营业务收入9.87亿元，当年计入成本中的排污费支出仅为839.06万元，不足主营业务收入的百分之一。但是参照航民股份披露的2018年年报，该公司当年实现的印染行业收入为36.69亿元，仅相当于迎丰股份的4倍；而同年航民股份支出的排污费则高达1.13亿元，相当于迎丰股份的13倍以上。这就意味着航民股份的排污费对应印染行业收入的比例，显著高于迎丰股份。

不仅如此，对比迎丰股份和航民股份的环保设施折旧金额来看，2018年航民股份的环保设施折旧金额高达3200万元以上，而同年迎丰股份的折旧金额仅在四百万元左右，前者相当于后者的8倍左右；而同年航民股份的的印染收入金额只相当于迎丰股份的4倍，这进而意味着航民股份同等印染业务规模对应的环保设施投资额，大致相当于迎丰股份的两倍。再来看迎丰股份的经营数据，该公司的主营业务是印染，最主要的原材料就是染料，占原材料采购额的近一半份额，也是迎丰股份最主要的成本项目。

招股书披露：公司活性染料主要从江苏锦鸡实业股份有限公司（300798.SZ）子公司泰兴锦云采购，公司系锦鸡股份印染行业第一大客户。招股书披露，2019上半年迎丰科技采购染料均价为26.16元/公斤，而锦鸡股份披露的同期染料平均售价则为2.41万元/吨、折合24.1元/公斤，明显低于迎丰股份的染料采购均价。

从更细分染料产品来看，锦鸡股份在招股书中披露，2019上半年该公司对染料加工型客户销售活性染料平均价格为2.31万元/吨，而同期迎丰股份采购活性染料均价则为2.13万元/吨，与锦鸡股份披露的销售均价同样相差了7%左右。不仅如此，迎丰股份与上市公司航民股份均有很高的也无可比性，同时两家公司也都从锦鸡股份处采购染料，考虑到的印染工艺的高度相似性，两家公司之间的数据可比性很高。但据招股书披露，迎丰股份的毛利率在报告期内变动非常大，从2016年的37.87%下滑到2019上半年的25.75%、降幅高达12个百分点以上，而同期航民股份同类业务的毛利率近下降了不到5个百分点；而且在2019上半年，两家公司的毛利率基本相似，但在2016年迎丰股份的毛利率却显著高于航民股份、超过后者8个百分点以上。对此，迎丰股份在招股书中仅表述到：报告期内，公司主营业务毛利率在报告期内呈下降趋势，与航民股份毛利率变动趋势一致，但是迎丰股份却并未明确解释与航民股份之间的毛利率差异，该公司也并未就此接受记者采访。

值得关注的是，在2017年及以前年度，航民股份90%以上的收入也是来自于印染行业，根据该公司发布的数据，2017年该公司员工总数为8235人、其中包括生产人员6495人，同年该公司主营业务收入金额为34.96亿元，对应生产人员人均创收53.83万元。而根据迎丰股份披露的数据，员工总数为1881人、其中生产人员1473人，2018年营业额为9.87亿元，对应生产人员人均创收高达67万元，相当于航民股份的130%。此外，根据招股书披露的新增固定资产数据，其中包含的“二期车间三工程”项目的竣工时间，明显晚于结转为固定资产的时点，这也不符合正常的会计核算政策。

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