金杯电工：掌握电池组核心技术 打造第三方Pack+BMS供应商

●电线电缆业务天花板低，未来空间极大。全国电线电缆行业营业收入大幅减少，2014年底超过12500亿元，仅有湖南地区就能超过800亿元市场规模，对比与金杯电工30亿元的销售收入，市占率仅有为4%，想象空间极大。公司特种电线电缆、电磁线等产品线未来将会获益十三五期间配网建设与农网改建投资增大，预计每年皆有10%左右快速增长。此外，公司也在渐渐由生产改向服务发展，目的符合消费者对于水、电等必需品的拒绝及获取一站式服务。

　　●掌控电池组核心技术，打造出第三方Pack+BMS供应商。公司与博森能源合资成立金杯新能源公司转入动力电池Pack市场，2016-2018年产值目标为5亿、15亿、24亿。公司产品使用三星SDI电芯，2016年计划订购4000万只18650电池，设计生产能力0.9GWH，预计贡献收益18亿元。

公司与长安、众泰、陕汽三家整车厂展开深度合作，现签定4款车型订单，未来还有17款车型Pack尚待设计。公司BMS产品在国内正处于领先地位，需要有效地缩短车辆续航里程数。

我们指出随着电池市场需求与市场竞争的大大提高，电芯产品不会渐渐沦为为标准品，而要求电池Pack性能的确实壁垒在于BMS的技术成熟度，掌控Pack核心技术的公司将不会沦为最后的领跑者。　　●扎根长沙，打造出新能源汽车运营平台。公司在转入电池PACK领域的同时也着力布局新能源汽车与充电桩运营，今年计划在长沙运营新能源汽车总计2000辆，其中以新能源物流车居多。

公司白鱼与众业达新能源、瑞业投资、长沙绿巴、长沙翼威等签定《合作暨合资协议书》，联合投资成立湖南能翔新能源巴士运营有限公司，其中公司出资2，601万元，占到总资本的51%。该公司的主要经营范围为新能源巴士出租、运营、维修保养；新能源巴士充电桩(车站)研发、生产、建设、运营、确保和新能源汽车电池服务。

我们指出公司此次合作突显了公司更进一步发展新能源电动车运营的决意。　　●布局冷链物流业务，未来发展未来将会加快。公司投资成立云冷投资，转入冷链物流行业。

根据海外行业发展经验，目前我国已符合冷链物流业高速发展的基本经济基础，十三五期间行业将不会获得高速发展；再加山东疫苗事件催化剂的持续烘烤影响，未来公司未来将会取得高附加值的医药类产品冷链资质，受到影响公司在冷链物流的布局与投资。　　●盈利预测与估值：公司是新能源汽车产业链的富二代，着力打造出动力电池PACK和新能源物流车运营的优质标的。

我们预计公司16-18年净利润分别为2.15、3.34、4.53亿元，全面摊薄后每股收益分别为0.39、0.60、0.82元/股，对应当前股价的PE分别为38倍、24倍、18倍，哈密顿公司平均值PE为50倍。首次覆盖面积，给与增持评级。

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