需求错位 铜价短空长多

硫酸胀库风险倒逼冶炼厂减产沪铜倒数声浪阻碍，近期经常出现小幅回升。新冠肺炎疫情造成国内铜供需错位，短期铜价将之后向上调整，但中长期下跌概率较小。从供应末端看，春节期间，大部分冶炼厂长时间生产，但新年后硫酸胀库风险下降，将在3—4月容许铜冶金。

从市场需求末端看，终端消费持续不振，但3月中下旬有可能获得修正。硫酸胀库风险扰动铜冶金硫酸胀库风险，影响3—4月铜产量。

部分地区冶炼厂硫酸价格到厂经常出现负价，企业贴钱还需要销售，同时冶炼厂硫酸储存另有空间，短期会经常出现显著减产。但3—4月硫酸胀库风险显出，将对铜冶金产生显著冲击。

硫酸胀库问题对铜冶金的影响主要通过两个途径。第一个途径，硫酸胀库造成冶炼厂被动减产。

中国硫酸相当严重不足，以冶炼厂硫酸库存增长速度测算，4月硫酸胀库问题有可能确实愈演愈烈出来。铜冶炼厂丧失的硫酸销售在未来是不有可能挽救的，硫酸库存的积累必定倒逼冶炼厂减产。

第二个途径，硫酸亏损造成铜冶金亏损不断扩大，冶炼厂主动减产。以当前冶炼厂制酸成本为100元/吨，硫酸销售价格-30元/吨测算，铜冶金盈亏上升455元/吨。

根据冶炼厂成本和规模负相关关系，年所减产的将是中小型冶金企业。消费3月中下旬才能完全恢复国家政策反对企业停工，但加工企业开工率正处于较低水平。人员到岗率较低、安全性防护用品短缺、终端订单移容许企业短期动工。我们的观点是三个容许条件在3月中下旬将获得减轻，企业的开工率将完全恢复到旺季水平。

首先，人员返岗时间周期变长，根据交通运输部预测，3月15日全国客运量才能完全恢复到去年同期水平。如果返程员工隔绝14天，4月初才需要上岗。

其次，员工口罩、劳保用品短期短缺，3月才需要有所减轻。根据企业的停工进程，口罩和劳保用品企业首度达产，随后其他企业开工率才需要下降。根据工信部数据预计，3月国内口罩总生产能力将超过每天2亿只，减轻部分企业口罩短缺的状态。最后，电网项目正处于投标阶段，建筑市场停工将移至3月。

国家电网2月7日宣告发售减缓修缮助推企业停工复产的12条措施，涉及的电网工程项目计划停工，但招标时间多在3月初，也就是说电网项目对铜材市场需求造就的显效时间最先在3月。同时，多个省市严格控制建筑工地停工时间，规定房屋建筑和市政基础设施工程不应不晚于2月9日24时停工。从当前情况来看，建筑行业仍然没停工迹象。根据市场广泛预期，为确保“十三五”规划完满收官，在疫情获得掌控后，政策反对力度将明显增强，特别是在是基础设施补短板的政策弯曲力度将显著下降，从而造就消费经常出现脉冲式回落。

根据市场广泛预期，疫情在3月获得掌控的概率较小，那么建筑行业被压制的市场需求之前3月中旬才需要获释，其力度将多达去年同期水平。结论综上所述，疫情造成铜供需错位，3月前后铜市场需求构建由很弱转强，而供应由松转紧，推测1—3月国内较慢累官库，而4—6月较慢去库。

基于此，铜价短期有可能经常出现小幅回升，而中长期仍然不存在回落有可能，网卓新闻网，建议投资者可以在价格后撤时逐步创建多单。

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