铝短期库存增加概率较小 下行空间不大【南宫28NG官网】

11月以来，在整个工业品板块有所不同程度走强的大背景下，沪铝却因魏桥免税冬季错峰限产，去库存不如预期，所持货商赌涨预期落空、所求还贷压力等因素的影响下下跌。不过，笔者指出，沪铝暴跌空间受限，短线未来将会止跌。

产量漆保持较慢上升态势作为今年供给侧改革抹黑热点，铝锭供应端的故事预示着环保关闭、指标移位、成本下沉等一系列因素。近日证实在今年7月山东省拒绝魏桥集团关闭违规生产能力之后，原订采暖季限产的253万吨生产能力获得免税。

除此之外，其他涉及企业仍实质性继续执行或提早继续执行冬季限产政策。融合前期违规清查关闭的400万吨左右生产能力，我们指出11月运营生产能力上升幅度虽不如预期，但铝产量将保持较慢上升态势。

下游市场需求并未超强预期好转环保复工变换季节性淡季，110月，商品房销售同比增速比19月回升2.1个百分点。110月，中国汽车经销同比快速增长4.27%和4.13%，增幅较19月分别减慢0.5个百分点和0.33个百分点。下游两大产业市场需求增长速度持续下降，虽展现出不欠佳但基本沿袭前期预期，未超强预期好转。短期库存减少概率较小国内铝锭现货库存各方数据因口径问题略为有偏差，截至11月24日基本保持在160万吨以上，近期基本平稳。

同时，电解槽投产过程中要展开放铝水作业在一定程度上也减缓了去库存进程。上期所期货铝锭库存持续减少，迫近70万吨大关。铝棒库存方面，因佛山地区持续上升，自年中高点22万吨早已回升至11万吨左右。整体来看，目前期现货库存压力依然较小，但随着冬季错峰投产相继继续执行，新疆季节性运力紧绷，铝价返领先下游补库意愿回落等受到影响因素的显出，短期库存之后减少概率较小。

但从较长周期考虑到，春节期间库存不会再次积累，因此节前剩余时间去库存情况沦为关键因素。LME库存数据表明，海外供需比较偏紧，一定程度受到影响出口，但因移库操作者导致阻碍，无法清楚定论。短线连跌过后未来将会企稳当前，铝价较慢回升至15000元/吨以下，集中于获释了市场的担忧情绪，意味著价格已后撤至2016年年末水平。

因此，经过一轮气馁调整，铝价重返成本区间后，下游市场需求弹性漆有所完全恢复。同时，最近两个月，基差早已较慢走强100元/吨左右，指出现货严格局面有所减轻。注目节前去库存情况，以及基差能否持续走强。

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