‘南宫28NG官网’货币政策“定向喷灌”发力_政策法规_新闻_矿道网

尽管货币政策是总量政策，调结构功能受限，但在大位快速增长压力下，货币政策开始在调结构方面发力。日前爆出央行给与国开行1万亿PSL(补足抵押贷款，归属于再行贷款的一种)的消息，标志着调结构一城一城。再行贷款能否起着引领市场利率水平的起到还有待仔细观察，但对市场流动性将产生大力影响。

　　近年来，央行借逆回购、再行贷款、定向降准等多种工具调控基础货币，彰显某些工具以政策性、结构性功能，央行给与国开行1万亿PSL即是一例。未来央行有可能对其他金融机构派发类似于再行贷款，对实体经济中须要大力支持的三农、小微企业等领域获取资金反对，客观上有助推展经济结构调整。

　　央行向国开行投入PSL对市场流动性有显著的正面效应。2002年至2011年，外汇占款是基础货币供给主要渠道。但在国际金融危机后，2012年追加外汇占款仅有占到追加M2的4%，2013年虽然有所声浪，但仍大幅高于2008年金融危机前水平。

今年以来，外汇占款较少减现象更为显著，其中5月追加央行口径外汇占款仅有3.61亿元，创近11个月新高。　　在此情形之下，央行收手再行贷款，目前能担任起补足基础货币的重任。

2013年，金融机构外汇占款快速增长27770.35亿元，今年前五月金融机构外汇占款快速增长9103.95亿元，再加此次再行贷款万亿元，再行考虑到下半年外汇占款快速增长和其他再行贷款快速增长的情况，基础货币投入不应会远逊去年。以3月末货币乘数为4.22计算出来，此次再行贷款能减少42200万亿元广义货币供应量。

　　此次央行给与国开行1万亿PSL对市场利率的引领起到较受限。一是再行贷款规模还较小，二是其与金融市场其他利率的同步效应与银行间同业外汇市场利率比起还较强。三是再行贷款利率透明度过于。

央行目前并不发布再行贷款利率，还包括此次向国开行投入的PSL利率也未公开。　　从长远看，再行贷款利率重要性或再次强化。

再行贷款在货币政策中起到突显,再行贷款利率将更加多体现政策意图，从一个月以内再行贷款利率和买入利率走势看，2008年以后再行贷款利率高于同期限买入利率，而1年期再行贷款利率也高于银行间同业外汇市场权重利率，再行贷款在货币建构中的起到更进一步强化后，再行贷款利率将更加多反映货币政策意图，对货币市场利率影响或日益强化。　　此外，以再行贷款投入基础货币或推高资金中枢。基础货币来源有所不同，资金价格也有明显差异。

外汇占款投入基础货币价格比较较低，如构成活期存款利率为0.35%，1年期定期存款利率最低仅有为3.3%。比较而言，长时间一年期央行再行贷款利率为3.85%。今年初7天逆回购利率为4.1%，阶段性用于的SLO(短期流动性调节工具)、SLF(常备借贷便捷)等资金价格更高，近期SLF隔夜利率为5%。

因此，从中长期看，若基础货币投入从外汇占款居多改向再行贷款居多，如再行贷款定价偏高将推高资金价格中枢。

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