神火股份：电解铝供给侧改革推进更显投资价值

煤炭板块：冶金煤二季度维持稳定，盈利以求保持公司主要销售无烟精煤和髯精煤，皆用作钢铁冶金行业，2017年煤炭产量预计为790万吨。二季度公司销售的两个主要煤种售价与一季度基本持平，其中Q1/Q2无烟精煤的平均值售价(含税)分别为1033元/吨和996元/吨，微跌3.6%；Q1/Q2髯精煤的平均值售价(含税)分别为1340元/吨和1320元/吨，微跌1.5%。

公司Q1煤炭平均值售价(不含税)681元/吨，几乎成本(不含税)大约400元/吨，板块构建利润总额5亿元，在成本变动并不大的情况下，Q2构建盈利与Q1差距并不大。铝板块：获益于供给侧改革和区位优势，仍是公司亮点(1)公司不具备原始的“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝材”产业链，且有采买电厂和阳极生产厂，自给率低。

目前公司新疆地区电解铝生产能力80万吨/年，河南地区生产能力33万/年，预计2017年产量为113万吨。新疆神火用电成本明显高于其他地区所以效益显著，河南本部用电成本高，尽可能用于采买电，并以电定电解铝产量，目标是维持盈亏均衡。

(2)获益于铝供给侧改革，2017年2月份之后，铝价(含税，长江有色)基本保持在13500~14000元/吨，其中Q1/Q2的均价(含税)分别为13429元/吨和13802元/吨，环比下跌2.8%。公司Q1构建利润总额0.77亿元，其中新疆地区利润总额2.09亿元，河南地区利润总额-1.31亿元，假设成本变动并不大情况下，Q2构建利润总额大约大约1.7亿元。(3)电解铝供给侧改革急剧前进：4月新疆地区大规模停工违规新疆生产能力，牵涉到3家企业总计200万吨生产能力，可指出是政府层面打响了电解铝供给侧改革第一枪；6月份山东魏桥主动减产25万吨，新疆地区实施《清扫整顿电解铝行业违规超规项目专项督查方法》并在昌吉州、塔城地区积极开展专项督查；7月6日发改委再度开会会议，开始电解铝去生产能力的第三阶段工作，即敦促管理电解铝行业违法违规项目。

公司目前新疆和河南地区的所有电解铝生产能力皆归属于合规生产能力，会受到国家整治违规生产能力的影响。(4)出于环保因素，政府实施《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，拒绝北京周边“2+26”城市在冬季采暖季，对电解铝限产30%、氧化铝限产30%、阳极炭块限产50%。公司所处的永城地区，不属于“2+26”城市污染防治的范围，所以即使暖气季对电解铝产业链展开限产，公司会受到影响。

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