铁矿定价标杆幕后的资本之手

我们所理解的普氏指数2010年4月份，澳大利亚必和必拓(BHPBilliton)、巴西淡水河谷(Vale)与亚洲部分钢铁企业达成协议铁矿石短期合约定价协议，标志着宽约几十年的长年合约定价落幕。从那时起，铁矿石市场风起云涌，定价向季度定价、月度定价和债券定价改变，普氏指数、电子招标等沦为定价“标杆”;作为核心要素的铁矿石价格，其定价也预示着市场的变迁从谈判南北指数。

其中，普氏指数仍然深藏在铁矿石定价的背后，外界对其指数编成方法知之甚少，这为它平添了几分谜样的色彩。探索普氏的谜样身份2008年4月份，来自荷兰的普氏能源资讯发售了铁矿石普氏指数，并开始在全球范围内推展，渐渐引发市场注目。有媒体报道称之为，普氏和某些矿山有一些内部联系，其指数的客观性得到确保。但是，普氏钢铁原材料继续执行主编Keith却否认普氏指数的中立性和独立性：“我们从所有种类的市场参与者那里收集信息，还包括钢铁企业、贸易商、生产者、经纪人和运输者等。

”针对媒体对于普氏与矿山关系的批评，Keith说道：“必和必拓只是普氏能源资讯的一个客户，它与普氏能源资讯的唯一关系就是订阅者者关系，它是普氏能源资讯价格评估过程众多参与者中的一个。”然而，看两家公司之间是不是内部联系，无法意味着看表面上的业务往来，而要深入分析其背后错综复杂的资本联系。如果对普氏的股东结构展开一眼辨别，普氏声称与矿山界限具体的论点或许站不住脚，其关系也某种程度是信息提供商与客户如此非常简单。普氏能源的母公司是麦格劳-希尔(McGrawHILL)公司，这是一家全球领先的出版发行教育集团。

关上麦格劳-希尔的官方网站，在其左侧的明显方位有麦格劳-希尔金融(McGrawHILLFINANCIAL)的链接。据该网站讲解，这是一家获取全球资本和商品市场评级、价格与分析的机构。

在其主要业务包含中，标准普尔、普氏能源赫然在列。麦格劳-希尔媒体关系负责人向记者获取了麦格劳-希尔金融的股东构成及其结构。麦格劳-希尔金融在美国纽约证券交易所上市，根据3月31日的近期情况，清净放股票2.741亿股。其中，机构股权87.63%，名列前10位的机构股权37.43%。

在麦格劳-希尔金融的股东中，美洲基金(AmericanFunds)辖下资本世界投资(CapitalWorldInvestors)名列第一，股权比例为8.6%;项目投资和管理公司美国先锋集团(VanguardGroup,Inc)名列第二，股权比例为5%;美国金融服务巨头道富集团(StateStreetCorp)名列第三，股权比例为4.83%;凯万基金(OppenheimerFunds,Inc)名列第四，股权比例为3.73%;金融服务机构T.RowePriceAssociates,Inc.名列第五，股权比例为3.3%;美国基金公司道奇-考克斯(DodgeCox)名列第六，股权比例为2.98%;对冲基金公司HighfieldsCapitalManagementLP名列第七，股权比例为2.7%;摩根斯坦利(MorganStanleyInvestmentManagementInc)名列第八，股权比例为2.29%;金融投资公司ManningNapierAdvisors,LLC名列第九，股权比例为2.12%;安大略省教师卸任基金会(OntarioTeachers’PensionPlan)名列第十，股权比例为1.88%;5名从摩根斯坦利请辞员工正式成立的投资管理公司IndependentFranchisePartnersLLP名列第十一，股权比例为1.83%;基金管理服务机构美国富达管理及研究公司(FidelityManagementandResearchCompany)名列第十二，股权比例为1.72%;贝莱德(BlackRockFundAdvisors)名列第十三，股权比例为1.67%。资本世界投资者、美国先锋集团、贝莱德等主要金融机构都是麦格劳-希尔金融的股东。这些金融投资机构在原油和矿产资源领域有相当大的影响力，而且持有人众多全球能源、矿产资源巨头公司的股份。例如，资本世界投资者持有人花旗银行的股份，而花旗银行又是力拓、必和必拓的股东;美国先锋集团在能源、煤、铁矿石、水处理等领域都有普遍醉心;贝莱德机构信托公司某种程度享有多家能源公司和矿业公司的股票，旗下享有知名的世界矿业基金。

中国钢铁工业协会有关人士说道，普氏和它背后可观的金融股东背景，在一定程度上要求了普氏的发展。不过，这些背景也指出外界对普氏的批评是有道理的。“指数经常出现本身就是金融市场的必须，是展开铁矿石、原油等大宗商品交易的工具。

”国内钢铁分析机构也反对以上论点，“在大宗商品市场，这些金融机构只不过才是能量极大的主体。”指数构成方式引起批评充满著普氏背后可观的金融利益集团，从方法论和明确编成过程看作，普氏的铁矿石价格指数是不是不具备充足的科学性和合理性呢?目前，普氏铁矿石指数还包括对62%、63.5%、63%、65%和58%铁含量的统一价格评估，以及每日对铁矿石(60%～63.5%铁含量)每1%铁含量差价的报告。普氏收集的价格为中国主要港口的铁矿石CFR(成本+运费)现货价格，并经过涉及处置将这些价格标准化为至中国青岛港相同品位的参考价格。

Keith说道：“对于铁矿石，询价过程用于了普氏能源资讯eWindow在线通信工具。该工具可让贸易商、生产商和用户通过一个在线平台动态向普氏能源资讯编辑和其他市场人士必要递交询盘、报盘和其他交易信息。”现在，让我们尝试还原成普氏铁矿石定价流程：普氏分析人士每天通过电话或者通讯工具告知买卖双方的报价，根据这些报价预估出有市场可以成交价的价格，15:30公布这些预估价格，16:00开始追踪市场实际的成交价，16:30得出结论新的估价。这个价格沦为市场最后成交价或者能成交价的价格。

从流程上看，或许没什么大问题。但是，如果注目流程的第一步———询价环节，你不会找到隐蔽其中的不确认因素。

普氏的数据样本是一个未曾关上的“黑箱子”。在普氏的询价中，钢厂到底有多少家?它们正处于什么地位?普氏能源资讯普氏金属集团市场报导总监Browne回应：“普氏所联系的中国公司既有国有企业，也有民营企业，规模不分大小。

”但事实是，在普氏的询价对象中，规模稍小、协议矿严重不足、常常参予现货交易的企业占到了询价对象的大多数。而对于一些完全全部出售协议矿的超大型企业，普氏认识的并不多。某大型钢厂总经理在今年5月初举办的2013年新加坡铁矿石论坛上认为：“普氏指数仅有源于总量6%～9%的样本。

以小样本要求大部分供货的价格，这本身就不合理。对中国广大宽协矿用户来说近于不公平。”此外，由于特别强调“参予现货交易”和“活跃”两个因素，普氏的信源不可避免地反映出小而集中的特点。据可信信息源透漏，最活跃的那部分市场主体，不是矿山，也不是钢厂，而是正处于中间阶段的贸易商。

河北唐山一家年产量400万吨的民营钢企进出口部门负责人对记者回应，对于钢厂来说，他们最期望需要必要了解到矿山与钢厂之间的交易价格，而非在众多贸易商手中数次转卖后的价格。此外，普氏指数近两年开始收集国内某网站发售的铁矿石价格指数的数据作为其数据源，以此应付中国业界的批评。但是，这些数据与普氏原本的数据在收集过程中否不会经常出现反复收集?这些数据是作为单个样本，还是集体样本被收集?普氏指数收集这些数据后如何展开统合?所占到的权重如何?对于这些问题，普氏方面都没展开过对此。

并购SBB构成指数独占2011年，普氏能源资讯并购了来自英国的环球钢讯集团(SBB)。作为协议矿定价标准的普氏指数和作为铁矿石掉期交易标准的TSI指数皆被普氏能源咨讯划入麾下。

TSI指数由环球钢讯(SBB)于2008年5月份发售，主要公布两种铁矿石现货参考价格，分别为含铁62%和58%的铁精粉中国港口CFR进口价。目前，新加坡交易所(SGX)、伦敦清算行、芝加哥商业交易所和挪威整肃所皆用于TSI获取的62%精粉铁矿石参考价格，作为每月整肃铁矿石交易合约承销价格。Keith告诉他记者，并购SBB是期望大大扩展自身的产品与服务，从而服务整个钢铁产业链。

钢铁市场更加大的复杂性和改向现货定价的趋势产生出有了新兴的衍生品市场，推展了钢铁供应链中所有参与者对于及时可信的信息的市场需求。但是，大家或许对这样的众说纷纭并不尊重。

“普氏并购TSI，客观上对指数构成高度独占。指数编成的方法论和公式，都是他们说了算。”有关专家告诉他记者。

从现货到衍生品，普氏指数全面布局铁矿石市场的目的十分显著。以小澎湃的指数定价弊端多指数定价是在铁矿石市场不存在独占、宽协机制坍塌后还没找寻到新的定价模式的背景下产生的。“在各方还没寻找新的定价‘标杆’时，国外三大矿山利用其优势地位，改为年度定价为季度定价，指数定价模式由此产生。

”中国钢铁工业协会市场调研部主任王颖生说道。但是，指数定价模式经过实际运营，找到了很多弊端。

例如，编成指数收集的样本由于太小，更容易产生人为影响市场价格的情况。指数具备片面性和准确性偏高的特点。目前，编成铁矿石价格指数所采行的铁矿石价格样本数据主要来自中国铁矿石现货交易。

普氏自己也否认，他们只注目现货市场。然而，现货市场交易量仅有占到海运市场很少的一部分，在全球铁矿石贸易中所占到的比例更加较低，无法代表全球的铁矿石价格。“国外矿山的铁矿石招标量只占到其生产量或销售量的很少一部分，有的为10%，有的还将近10%，其他大量的铁矿石早已通过协议矿的方式构建了销售。

”王颖生对记者说道。同时，中国国内铁矿石现货市场的不规范不道德大量不存在，通过囤货、挪用等手段人为压低现货矿价的不道德屡禁不止。而矿商为了盈利，所持现货矿以高价卖给少数人，也不断扩大了对现货矿价格数据采集的偏差。“用较小的招标量作为主要样本来编成铁矿石价格指数，并以此作为大量宽协矿承销的‘标杆’，这从长远看是面对很大风险的。

”王颖生特别强调。有关专家分析指出，钢厂应当在构成铁矿石价格方面充分发挥更加强劲的主动性。“国内很多钢厂由于签定了长协矿，退出了对铁矿石价格构成理应的参予和影响，听凭某个指数‘冷落’。

钢铁企业应当积极参与到铁矿石价格构成之中，用现实的交易最后构成现实的市场供求关系。”王颖生回应。拨开三大矿山的迷雾我国钢铁企业订购国外铁矿石主要有两条渠道：一条是向国外矿山订购宽协矿，另外一条是订购现货。过去，实力较强的大钢厂可以必要去找矿山出售协议矿;那些实力较强、没能参予年度订购的钢厂，由于无法取得协议矿，不能在现货市场订购现货矿。

“暗箱操作者”掌控市场力拓(RioTinto)、必和必拓、淡水河谷三大矿山对铁矿石资源的独占早已是不争的事实。作为实际参与者和执行者，矿山操控市场的不道德有目共睹。

当矿山产量多达了钢厂协议矿订购量，三大矿山就不会把多余的铁矿石投入到市场。现货矿价格目前主要由招标和平台交易两种方式产生。

但是，其招标过程归属于“暗箱操作者”。某大型国有钢厂原料订购涉及负责人举例说道，三大矿山现货招标不公开发表，中标方不公开发表，只公开发表价格。王颖生也认为，国外矿山招投标的过程中，标书明确发给了谁、投标情况如何不得而知，投标的客户是哪一家、投标回到的情况如何也不得而知;客户中标后，证实客户中标的标准以及标的是多少皆不得而知。

如果约将近矿山原作的价格就流标。当然，操作者市场不仅还包括推高矿价，还包括矿价暴跌时通过各种手段增大铁矿石价格的降幅。此外，针对去年底到今年初铁矿石价格的这波下跌行情，三大矿山都采行了适当的动作。

“下跌的时候货源就多，上升的时候就没量了，量小也就可以推高价格。所以，价格就仍然保持高位不更容易下来。

”某钢厂订购负责人告诉他《中国冶金报》记者。前一段时间，业内谣传某矿商在该平台上买入自己的铁矿石，曾被钢协一位高层严厉批评“操控市场十分露骨”。某钢厂国贸公司一名铁矿石订购人员也证实了这一消息：“新加坡的平台上显然曾多次有过一次售出、买入推升价格的交易，业内人一眼就能看出来。”近期该现象又频密经常出现在新加坡平台上。

“如果铁矿石价格暴跌了一段时间，矿山就不会开始招标，利用招标暗箱把价格推高。2012年矿价跌88美元/吨，也是矿山蓄意为之，意图是助长小矿山。

”某钢厂订购负责人告诉他记者。“定量不定价”等同于霸王条款“协议矿占到铁矿石整体交易规模的85%左右。”北京国际矿业权交易所发展研究部副总经理傅喆回应。虽然目前协议矿采行“定量不定价”的方式，但是如此大的协议矿订购量，不足以让三大矿山在市场中占有充足不利的方位。

一般而言，合约协议既要还包括数量，也要还包括价格，所以“定量不定价”并不是一个原始的合约协议。此外，矿山与大量用户签订了协议矿合约，绝大多数铁矿石的销售不成问题，因此矿山可以每每地决定其铁矿石生产。“钢厂如果不继续执行协议，对于矿山的影响是大于的。矿山可以把这些矿拿去招标。

但是，这对钢厂的影响是可怕的，因为这是生产必需的原料，所以钢厂一般不肯不继续执行协议。”王颖生告诉他记者。针对三大矿山掌控发货量和延后发货，一家钢厂负责管理订购的人员不得已地回应：“即使矿山无意掌控，也不会得出合理的说明，大罢工和飓风等不可抗力常常沦为他们不如期交货的借口，但中方无法及时求证。

”三大矿山还常常作出各种有关铁矿石价格的对立预期，目的也是为了自身利益。“矿山抛预期，目的是诱导别的矿山扩产。成本高的矿山暂停扩产计划，新型矿山研发有可能延后，造成供给增量增加，以保持先前的高价。”一名钢厂订购经理分析说道。

“矿山很有可能早已利用金融衍生品为其产品健了值，大家预期下半年进口矿价走低，更进一步去库存，预计无论矿价强弱，钢厂都被迫订购。”有关专家如此说明。

背后操纵的资本“手”国外矿山的种种预测、言论、不道德，到底代表谁的立场?仔细分析一下国外矿山的股东结构，我们就不会寻找问题的答案了。力拓2012年年报表明，在力拓前20位登记股东中，汇丰(HSBCCustodyNominees[Australia]Limited)、摩根大通(J.P.MorganNomineesAustraliaLimited)、澳大利亚一家投资基金(NationalNomineesLimited)、花旗(CiticorpNomineesPtyLimited)、巴黎银行(BNPParibasNomsPtyLtd)分别名列前5位，分别占到力拓发售股本的20.53%、13.97%、11.83%、3.98%、2.52%，前5位股东的股权比例多达52%。必和必拓2012年年报表明，必和必拓的登记股东与力拓十分相似，其中汇丰、摩根大通、澳大利亚一家投资基金、花旗分别占到力拓发售股本的16.86%、12.17%、9.66%、9.94%，总比例超过48.63%。

巴西淡水河谷2012年年报表明，相比之下，淡水河谷还是被巴西国有资本掌控着，Valepar(巴西正式成立的专门用作有限公司淡水河谷的一家公司)享有淡水河谷53.7%的股份。Valepar的股东则还包括4家巴西养老基金股权49%、巴西发展银行的投资公司股权21.21%、三井物产股权18.24%、巴西国家开发银行股权11.51%。在矿山的股东结构中，占有主导地位的股东都是汇丰、摩根大通、花旗、瑞银以及众多投资、信托机构。

资本有逐利的本性，这使得矿山背后的金融资本与麦格劳-希尔背后的资本非常复杂地“指使”在一起。例如，除Valepar外，在淡水河谷前10大股东中，有3名股东持有人麦格劳-希尔的股份。他们分别是麦格劳-希尔股份的第二大持有者———美国先锋集团、第三大持有者———美国仅次于金融服务公司之一的道富公司、第八大持有者———贝莱德机构信托公司。

据理解，在必和必拓名列前10位的股东里，北方信托投资也赫然在列。由此看来，铁矿石市场博弈论背后确实的主导力量是金融资本。

投影铁矿石掉期交易的背后此前数年，铁矿石基本上正处于卖方市场，再行再加三大矿山的独占地位，铁矿石价格呈现一路下跌的趋势。当前，铁矿石贸易由卖方市场向买方市场改变，矿山方面则开始特别强调铁矿石的金融属性，意图以资本市场和金融衍生品的运作，转变或减缓铁矿石在供大于求时代的降价趋势，传输其降价幅度。在此背景下，新加坡的铁矿石掉期交易应运而生。

银行演唱“主角”作为目前铁矿石期货的前身，新交所是最先发售铁矿石掉期的交易所。新加坡交易所副总裁黄世聪讲解说道，2012年，新加坡交易所铁矿石掉期交易量超过1.09亿吨，今年1月份的交易量超过1800万吨。从铁矿石掉期的市场参与者结构来看，“银行占39%，大型贸易商及矿山占30%，亚洲钢厂和亚洲贸易商占25%，基金占2%，其他占4%。

”黄世聪讲解。很显著，银行是铁矿石掉期市场参与者的仅次于组成部分。新加坡交易所此前也发售了铁矿石期货，目的是在美国对场外OTC(场外交易)市场监管趋严的形势下保有和更有更好的美国客户。“这些美国客户大多是美国的金融机构。

”有关专家告诉他记者。交易过程是“黑箱”仍然以来，三大矿山的投放量有多少?参予相接标的企业是谁?每单的报价是多少?买方的接盘价是多少?这些“秘密”除了掉期交易数据管理员之外，难道谁也会告诉。

数据管理员也就是所谓的经纪商，腊这一行的无人不知。“就像LME(伦敦金属交易所)一样，有权往系统里输出数据的只有经纪商，经纪商大多是瑞银、摩根大通、汇丰这些机构。

”一位铁矿石贸易资深人士坦言，“当初新交所也曾寻找中国企业去兼任经纪商，但被拒绝接受了。”“经纪商代理的是哪家公司谁也不确切。经纪商可以代理很多家公司，它反对哪家公司也不得而知，买卖双方出有什么价堪称到处得知。

这就造成很多未知身份的买家不会以很高的价格接盘三大矿山招标的高价矿，从而拉高交易平台上的价格预期。但是，这些贸易商很有可能就是三大矿山下面的贸易公司。”该资深人士说道，“而对于经纪商，新交所很难管控，不能以个人和企业的信誉作为确保。”信用、承销、监管风险铁矿石掉期交易使用的是比较集中的场外交易模式，与场内集中于交易有较小区别。

场外交易的市场信息公开发表程度较小，市场参与者更加无以评估其交易输掉的信用风险。场内交易是由交易所来确保双方还款的，而场外交易没这种制度确保。

因此，参予场外交易的投资者比参予场内交易的投资者分担了更大的信用风险。铁矿石掉期交易使用的承销价格参考TSI指数。该承销价格不是基于集中于公开发表交易价格，而是从各个现货市场收集、加工而出，其公正、半透明和精确程度高于在交易所集中于交易构成的承销价格。因此，参予场外交易的投资者比场内交易的投资者多分担了一部分承销风险。

场外交易不受监管的程度相比之下高于交易所场内交易。世界各国对交易所场内交易皆有一整套严苛的法律约束、监管制度和风险控制程序，而对场外交易没具体的法律和监管制度，经常出现债权人风险后不能在合同纠纷的框架下解决问题。

在场外交易市场上，投机者没持仓容许，也没被拒绝在每天收盘后透露其持仓头寸，针对市场操控不道德的监管比较脆弱。普氏指数、三大矿山、掉期交易，他们之间“你中有我、我中有你”的深层次关系，是通过金融资本这个“纽带”构成的。汇丰、摩根大通、花旗、瑞银、德意志银行……他们才是变幻莫测的铁矿石市场背后的“狠角色”。

从某种程度上说道，我们面临的早已不是铁矿石市场，而是隐蔽其后的金融资本，我们要如何应付?让铁矿石价格构成更为公开发表、半透明，确实体现市场供需关系，我们必须做到些什么?这难道是未来我国钢铁企业、贸易商和有关方面需了解思维的问题。

本文来源：南宫28NG官网-www.edulinkconnection.com