消费好转 沪镍高位运行

近期，宏观氛围转暖，房地产销售面积总计同比增幅有所走高。而不锈钢在经历了三个月的去库存之后，6月底、7月初中下游集中于补库，助推不锈钢价格下行，进而使得钢厂利润减少，对作为原料的镍金属构成承托，镍价高位运营。

钢厂订单圆润，产量较高6月，不锈钢消费显著回落，下游房地产销售面积总计同比快速增长16.1%，较5月有所改善，这主要是获益于三四线城市房地产恶化，并且当期汽车生产数据也经常出现了一定的快速增长。进出口方面，6月净出口33.66万吨，同比快速增长23%。而我们通过换算钢厂产量数据及社会库存变化情况，印证消费转好，表观消费增长速度超过4%，5月为下降12%。在消费快速增长的夹住下，钢厂利润恶化，争相减少生产能力利用率，且前期投产的企业也争相复产，其中德龙生产能力移位复产，青山印尼不锈钢项目复产，不锈钢生产能力集中于获释，但库存未经常出现大幅度快速增长，7月表观消费增长速度超过11%。

而根据数据，8月钢厂订单圆润，预计生产量环比快速增长1.3%，同比快速增长10%至219.5万吨，并且我们从市场了解到，部分钢厂早已接满9月订单，开始报10月期货价格，在当前利润低、订单脚的背景下，预计产量将保持高位。多因素制约，镍供应快速增长受限由于镍价长年下滑，全球根本性镍企业跃进电镍积极性不低。淡水河谷Voisey湾区地下改建项目被延期，而Sudbury地区历史悠久的Stobie矿山投产，二季度镍金属产量下降至6.6万吨，环比下降7.69%，同比下降16%，预计全年生产量增加近3万吨至28万吨；诺里尔斯克镍业则由于极地分公司（Polar）设备老化，在2016年下半年重开，造成生产量下降，根据上市公司报告，上半年生产量10.29万吨，同比上升15%，预计今年生产量下降近3万吨至20万吨；中国金川集团由于原料问题，全年生产量预计下降1万吨；住友及BHP也将扩产其硫酸镍生产能力而增加电镍生产量。

虽然NPI生产能力获释贡献全球镍生产量保持快速增长，但生产能力获释不及预期。国内方面，虽然印尼红土镍矿出口配额减少对冲菲律宾镍矿出口的增加，原料供应充足下，NPI生产量完全恢复快速增长，但我们指出快速增长受限。首先，环保制约企业不断扩大生产；其次，长年亏损企业现金流耗尽，复产所须要时间较长；最后，有些炉子早已转产生产其他铁合金，再行转产回去生产NPI的概率较小。

印尼方面，今年NPI产量将高于市场预期，主要因印尼德龙项目今年投产量高于预期，当前印尼德龙项目早已投产2台33000KVA炉子，但原计划今年三季度投产的4台低镍生铁炉子将延期投产。据报，该项目中间环节经常出现一些问题，将影响后期的投产工程进度，而且原本在产的2台炉子不受此影响，生产状态不长时间，该项目初期所产低镍生铁主要用作中国国内自有炼钢项目，但投产至今无低镍生铁运至我国，造成今年印尼NPI追加供应多于年初预期的10万吨。

综上所述，在当前生产量没过于大快速增长空间的背景下，市场需求将主导镍价，而8月、9月钢厂订单圆润，镍市场需求保持高位，预计将承托镍价高位运营，波动区间在8800095000元/吨。

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