光伏行业再现财富过山车

太阳底下没新鲜事，这句话一而再、再而三地印证了光伏这个主要依赖太阳能驱动的能源行业上。从当初的赛维、尚德再行到如今的汉能，都是凭借光伏沦为明星企业在资本市场上风光一时，但是前两家都以重组、倒闭了局。

汉能虽然还没到如此光景，但是股价不了了之并且遭香港证监会调查，日子也不好过。赛维的彭小峰、尚德的施正荣和汉能的李河君，都攀上过有所不同财富榜的榜首，一路以来都备受批评，前两位的财富现在早已基本“一回合”，并且销声匿迹许久。李河君与他们的有所不同是，财富过山车远比更为性刺激。

事件汉能薄膜股价一日冷却千亿港元汉能控股集团(以下全称“汉能有限公司”)旗下的香港上市公司汉能薄膜发电(以下全称“汉能薄膜”)在最近的一年半时间里，其股价“妖性”十足。去年3月，汉能薄膜的股价还在每股1港元左右游走，随后转入下跌地下通道，特别是在是在沪港通之后，在内地资金的助推之下，其股价在今年的3月缔造了每股9港元的历史新纪录。

以股价最高点计算出来，汉能薄膜的市值相似3000亿港元，甚至一度打破李嘉诚的长江实业。在股价攀升期间，汉能薄膜虽然备受各种批评，但并不阻碍其沦为全球市值仅次于的光伏企业，汉能有限公司董事局主席李河君也因此攀上数个财富榜单的榜首，一度挤掉马云和王健林沦为中国首富。一路就越大骂就越上涨的汉能薄膜，在5月20日遭遇了没什么征兆的股价坍塌。

当天上午汉能薄膜以每股7.35港元散户，在将近半小时之内下跌46.95%至每股3.91港元，被迫申请人应急清盘。汉能市值一日冷却1442亿港元，市场上关于其股价不了了之原因的猜测层出不穷，有的称之为汉能贷款逾期并未还、资金链出有问题，有的称之为汉能遭香港证监会调查，还有的称之为李河君平安保险买入引起机构做空。

5月21日，汉能有限公司公布声明称之为，公司资金状况良好，没任何一笔贷款逾期，关联人士没对上市公司展开平安保险买入，也没展开过对赌之类的任何金融派生交易。不过对于否遭香港证监会调查，汉能有限公司没正面对此。汉能有限公司没对此的，李河君出面对此了，不过尴尬的是被香港证监会必要“打脸”。

5月27日，李河君在拒绝接受新华社《真凶》栏目专访时回应，市场上流传的香港监管部门对汉能展开调查“纯粹是谣言”，“意味著不有可能”。不过仅有一天之后的5月28日，香港证监会公布声明，称之为正在就汉能薄膜事件展开调查，鉴于有报导坚称涉及措施，基于公众利益，故根据透露政策收到声明。

值得一提的是，这是香港证监会将近六年以来首次就个股公布声明证实进行调查。市场人士分析，监管部门的该行径意味著汉能遇上了大麻烦，汉能薄膜可能会清盘较长一段时间。而对于李河君来说，一周的时间里，因为股价不了了之自己的身家瞬间冷却多达一千亿港元，从富豪榜前茅很快下滑。在香港证监会公布声明之后，李河君和汉能至今没再行表态，汉能官网则把李河君拒绝接受专访的内容悄悄删除。

原因探析技术路线争议大大自从投身于光伏领域以来，汉能仍然备受外界批评，其中之一就是汉能把全部身家性命都遣在行业非主流的薄膜太阳能技术上。非常简单来说，在光伏太阳能领域，主要有晶硅和薄膜两种技术，前者限于于大规模工业用;后者较为厚和软，合适民用太阳能产品。在2009年之前由于晶硅原材料价格高昂使得薄膜技术发展迅速，但是后来随着晶硅价格回升以及晶硅技术转化率的提高，到目前在整个光伏市场中，90%以上的企业都在回头晶硅路线。

可以这么说道，主要的光伏企业只有汉能自由选择了薄膜技术。保利协鑫、英利两大光伏企业的高管皆向记者回应，薄膜技术不存在的问题是成本较高，太阳能转化率较低，一般只有8%左右，而晶硅技术现在可以做25%。另外国家政策也主要扶植工厂、工业园区大规模应用于场景，这个较为合适晶硅，像汽车、电子产品等民用的光伏产品市场现在还没关上，所以说道做到薄膜不存在较小风险。

李河君也曾坦言，当初在自由选择薄膜技术时，公司很多高管赞成，明确提出最少一半做到晶硅一半做到薄膜，但是被自己驳回了。李河君称之为，民用才是大光伏市场，不必依赖国家补贴就可以必要腊，做到晶硅的都没解读光伏的确实意义。关联交易阴霾并未除汉能备受外界批评的还有一点就是作为上市公司的汉能薄膜不存在大量的关联交易，因涉嫌操控股价。

如果说汉能特立独行回头薄膜技术还能用“民用居多、工业辅”来自圆其说的话，那么在汉能薄膜这家上市公司不存在大量的关联交易则是一副“爱人咋地咋地”的大肆之态了。首先在股权关系上，李河君个人持有人汉能有限公司97.57%的股份，而汉能有限公司则持有人上市公司汉能薄膜73%的股份，也就是说李河君实实在在地掌控着这家上市公司。更加让外界诟病的是，根据财报，汉能薄膜自2010年以来合计构建营收148亿港元，完全全部是向母公司汉能有限公司销售设备扣除。

在整个2013财年，汉能有限公司及其附属公司是汉能薄膜唯一的客户。可以这么说道，作为上市公司的汉能薄膜做到的事情就是把产品卖给母公司，产品的毛利率还尤其低，超过80%以上。香港证券业人士称之为，在整个香港股市里产品毛利率能跟汉比起的只有澳门赌场和Prada(普拉达)。

有财务人士认为，汉能是在用远比高明的财务技巧来“做到低”营收和利润，所以很多香港投资者都会摸这样的股票。而对于关联交易，李河君在今年2月份拒绝接受媒体专访时也曾有过公开发表对此。

当时他回应关联交易是一个过程，“之前大家不告诉什么叫薄膜、移动能源，大股东扶植一下，就像父母扶植孩子的茁壮，2014年汉能薄膜早已变为成年人了，前两年的关联交易，这两年早已完全突破，2015年更加不用说，不会较少。关联交易目的是为了不关联交易，孩子长大了，父母就不会让他面临风雨，但当他只有三五岁的时候敢。”而上述香港证券业人士分析，此次香港证监会对汉能进行调查，关联交易应当不会是其中很最重要的一项调查内容，知道李河君现在还不会会对关联交易作出三个月前那种“理直气壮”的对此。

行业伸延企业龙头从造富机器到倒闭重组光伏，牵强附会点说道，是一个高光和平缓伴的行业。之所以说道其“高光”，是因为光伏十年之前就被很多人所寄予厚望，却是一个资格很杨家的新兴行业，很多企业前赴后继，这两年富士康、华为、恒大也投身于其中;之所以说道其“平缓”，是因为十多年来，行业大起大落很多次，玉女出有不少富豪甚至首富，但是也让很多人一败涂地。2000年，施正荣回国创立无锡尚德做到太阳能光伏;2005年尚德在美国纽交所上市，同一年彭小峰创立江西赛维也开始做到太阳能光伏;2006年，施正荣挤掉黄光裕沦为当年的中国内地首富;2007年，赛维也登岸美国纽交所并已完成了当时中国企业在海外仅次于的巧合IPO，当年只有32岁的彭小峰沦为各大富豪榜单最年长的富豪。

不过好景不常，在风光一时之后，尚德和赛维两家企业的明星光环渐渐退却，随着负债扩展过慢以及行业生产能力不足，尚德和赛维陆续在2013年和2014年倒闭重组。现在很多人指出，完全相同的故事或许于是以再次发生在汉能和李河君的身上。在很多行业人士显然，国内光伏领域的平缓以及带给的财富过山车效应，有很多方面的原因。厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强认为，与石油天然气比起，光伏是国内能源领域里为数不多的几个没容许管理制度的行业，民间投资带给财富集中于，出有几个首富很好解读。

但是另一方面，有光伏企业高管认为，整个行业的技术与财富、外界预期并不给定。互联网和光伏一样都就是指2000年前后跟上发展，但是互联网技术每年都有改版突破，而光伏行业无论从材料学角度还是转化率方面来讲，虽然都有变革提高，但是还没质的进步。

如果有一天太阳能的转化率需要做80%以上，那么光伏产品才能确实关上市场做普及，沦为一种较为常规的能源。多重因素助推致盲目扩展过低的投资热情和预期必定造成行业生产能力不足，所以就不会构成一波又一波的冲高回升，在这中间地方政府还减轻了行业的波动。

因为光伏是一个资金密集型行业，需要带给大规模投资，所以地方政府往往助推了光伏企业的盲目扩展。在投资阶段，光伏企业从地方政府廉价拿地招工，并且在地方政府协商下从银行负债扩展，与地方政府构成一种初始化。

这种初始化曾在赛维、尚德的衰败中演绎出不少闹剧，现在也沦为外界对汉能的忧虑之一。除了这些之外，尚德、赛维、英利、汉能等光伏领头企业都在海外上市，有做空机制的海外资本市场也缩放了行业的起起落落，造成企业和企业家个人财富的猛涨猛跌。

从企业家个人角度来看，彭小峰、施正荣、李河君都是很不会“讲故事”的人，施正荣有“中国光伏教父”之称之为，李河君堪称每次在公开场合都无以提到要把汉能制成“国家名片”，就像苹果、微软公司之于美国，三星之于韩国一样。当然也有观点指出目前汉能的形势不至于沦为到赛维、尚德的地步，因为李河君手中还有金安桥水电站这张牌。

李之前也多次提到水电业务是公司的现金牛，不过汉能未曾透露过从水电领域赚到了多少钱。今年2月份的媒体专访中，李河君信心满满地回应，“没有能背诵汉能的人都赔得很惨”，不告诉李将如何面临在股价不了了之中赔得很惨的汉能投资者。

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