盛松成：中国央行不会像美联储那样缩表

央行参议盛松成等在上证报撰文称之为，中美央行货币建构的机制有所不同，从资产负债表的结构看，人民银行资产以外汇占款居多，没美联储那样可观的证券资产必须处置，而且人民银行可以通过调整其他科目来对冲资本流入(或进)对外汇占款的影响，因而我国央行会像美联储那样缩表。央行资产负债表规模的变化是政策工具人组联合起到的结果，缩表与削减并不是同一其实。

　　近日，美联储缩表引发了市场的普遍注目，甚至引起了市场对我国央行货币政策被动放宽的忧虑。6月份，美联储FOMC会议辩论了缩表格事项，并认为资产负债表正常化将主要通过暂停对届满证券的再行投资来构建。美联储预计每月暂停再行投资的届满国债规模最初不多达60亿美元，并在其后的12个月内，将暂停再行投资的届满国债规模下限逐步提高，每3个月提升60亿美元，以后超过每月300亿美元的规模;每月削减机构债和MBS的规模最初不多达40亿美元，在其后的12个月内，该规模下限每3个月减少40亿美元，以后超过每月200亿美元。　　笔者指出，人民银行会像美联储那样缩表。

同时，缩表也不是必定意味著货币政策放宽。央行资产负债表的结构是比较复杂的，三大货币政策工具对央行资产负债表的影响有所不同，所以无法仅有就资产负债表数据的变化来非常简单辨别货币政策。本文从货币建构的两大基础因素，即基础货币和货币乘数，以及货币政策对央行资产负债表影响的角度，辩论央行缩表的问题。

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