国庆限产影响有限 10月中旬为核心时间节点

核心观点：国庆期间环保限产作为短期事件性限产，供需双限无法对供需格局产生显著影响。今年明细政策实施距实行限产的时间窗口较短，预计对钢价提振的影响程度受限。预计今年采暖季限产力度边际弱化，市场需求节奏仍然主导价格的核心，钢价在10月中旬前仍有较强承托。一、投资要点：库存去化速率环比上升。

本周钢材库存去化59.49万吨，其中螺纹去化47.84万吨，冷卷积累0.21万吨。钢厂库存去化7.14万吨，其中螺纹厂库积累0.51万吨。从速率来看，钢材总社会库存的去化速率慢于历史平均水平。

比起2018年同期，当前的社会库存去化速率更加慢。复盘事件性限产：价格上升提早反应，供需格局并无明显改善。

复盘上一次国庆和APEC会议这两次典型短期环保限产事件，可以把每次限产过程分成两个阶段。1）限产预期阶段：限产方案一般来说在事件开始前大约1个半月左右发布，限产预期情绪开始烘烤，价格不会有更为显著的提高。这一阶段没实际限产动作，供需格局的演译遵循当时本身的产业运营逻辑。

2）限产实行阶段：确实实行限产的时间跨度大约1-2周，这一阶段钢价基本以稳定居多。高炉开工率不会很快上升但不可持续，限产完结后不会很快回落到限产前水平。

由于限产往往是供需两方面容许，钢厂限产的同时工地也投产，对供需格局无法构成有效地的提高。本次国庆期间环保限产影响几何？限产预期烘烤阶段延长，对钢价的提振影响受限。今年国庆期间的环保限产与前面两次限产的仅次于区别在于限产方案公布较早，2+26城市限产方案密集透露期距离开始实行限产仅有提早了2-3天。

注目限产前1个半月维度的价格变动，未像过去一样经常出现显著的提高，而是追随产业逻辑运营。先前钢价如何演译？市场需求节奏是主导价格的核心，10月中旬前仍有较强承托。

在电炉利润没显著完全恢复之前，钢材产量无以有较慢下降的动力。从市场需求末端来看，本周螺纹市场需求刷新9月份新纪录，之后证明了旺季市场需求的较强韧性，预计国庆之后还不会有两周左右时间的市场需求高峰，预计库存未来将会消弭到去年和前年的水平。另一方面，考虑到目前华东电炉仍游走在盈亏均衡线附近，钢价如果之后下探，华东电炉未来将会现身大面积减产。因此考虑到10月中上旬的高峰市场需求和当前电炉成本线的承托，我们指出10月中旬前钢价现货仍有较强承托。

但随着中旬以后市场需求渐渐步入淡季，在地产大周期基本闻覆以的趋势下，钢价的压力预计将渐渐呈现出出来。风险因素：宏观经济大幅下降；供给外侧超强预期获释。保持优于大市评级。国庆期间环保限产的情绪烘烤已过，无法对价格和供需格局带给更进一步影响，先前注目核心依然要返回行业本身，市场需求的节奏将是主导价格的核心。

建议依然重点布局长材居多和低估值有弹性的股票，引荐三钢闽光(行情002110,诊股)、南钢股份(行情600282,诊股)。

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