调整焦煤、铁矿交割标准 提升期货价格代表性

8月24日，在深圳举行的2017中国煤焦矿产业大会上，大连商品交易所（以下全称大商所）工业品事业部总监陈纬讲解了煤焦矿期货市场运营情况以及铁矿石、焦煤期货品种合约制度的优化措施。他回应，煤焦矿期货市场维持多年稳定运营，法人客户积极参与，结算环节流畅有序。为切合现货市场变化，大商所将必要调整焦煤、铁矿石期货的结算质量标准，提高期货价格的代表性和稳定性。

煤焦矿期货市场稳定运营，法人客户积极参与据报，煤焦矿期货自上市以来，市场运营稳定有序、期货功能有效地充分发挥。自上市以来，煤焦矿期货的总计成交量分别为1406.6万手、1228.01万手和86174.91万手（单边，折合），煤焦矿期现价格相关性维持在0.99、0.88和0.96的较好水平，期现货价格良性对话。其中，铁矿石期货的国际影响力大大提高，境内外价格联动性日益强化，已沦为国内外现货贸易的最重要参照。

煤焦矿期货功能有效地充分发挥，造就了法人客户积极参与煤焦矿期货，其持仓和成交价占到较为低。截至2017年7月，焦煤、焦炭期货法人客户数分别为1.15万户和1.43万户，其日均成交价占到比分别为25%和22%，日均持仓占到比分别为33%和37%。

截至2017年二季度，参予铁矿石期货交易的法人客户数1.42万户，涉及产业客户900余家。法人客户成交量、日均持仓量占到比分别为26.64%和34.69%，与国际成熟期市场非常。

据介绍，煤焦矿期货结算稳定流畅。截至1705合约，焦煤、焦炭期货结算量分别为198.6万吨和183.9万吨。结算方式以仓库结算居多，2017年至今国产煤结算占到比33%，已沦为焦煤结算主力。

截至1707合约，铁矿石总计结算355万吨，其中，PB粉、卡粉等主流矿结算占到比多达70%；国产精粉结算11万吨，结算矿种日益非常丰富。为推展结算环节顺利开展，大商所大力推展煤焦期货结算制度创意，实行了港口伸延厂库制度，首家伸延厂库是山西阳光焦化，公司在山西生产焦炭，在连云港展开结算，便于产业客户结算收货，创建了切合现有物流流向的信用仓单体系。

同时，大商所将近期发售焦煤无仓单制度，解决问题解决问题焦煤品质易变、二次检验误差问题，目前该制度方案早已过市场多轮论证。此外，大商所还将研究发售焦煤合格供应商制度，进一步提高焦煤结算品质，减少结算成本。

切合现货市场变化，调整铁矿石结算质量标准据理解，不受供给外侧结构改革影响，今年上半年钢材供应紧绷，钢厂利润上涨到历史高位，钢厂偏向于用于品质平稳的、硅铝含量较低的高品主流矿种，次主流矿、非主流矿与PB粉等主流矿的价差不断扩大。强弱品矿价差大幅提高，使得相同的期货升贴水价差已无法覆盖面积目前的现货价劣，非主流的铁矿石品种凭借低价优势转入了铁矿石期货结算环节。

由于非主流矿的现货市场流动性较低、钢厂认可度不低，结算将增大买方客户用于或者销售的可玩性，这在一定程度上影响了铁矿石期货价格的代表性。在此背景下，大商所对19个矿种、380个指标样本展开了详尽统计资料，通过深入研究和重复论证，制订了铁矿石期货结算质量标准的调整规则，调整标准品涉及元素的容许范围，并必要调整质量升贴水，使期货盘面在多数情况下代表PB粉等主流矿，提升期货结算品种的现货代表性，为产业客户套期保值获取比较平稳的价格体系，增进铁矿石期货的定价体系更为明晰和平稳。同时，此次上调涉及指标上限值、增大指标的扣罚力度，从而容许部分非主流矿转入结算范围，或提升其结算成本，推展结算品向主流矿种投向，保证期货价格对主流矿种价格的代表性和稳定性。

为保证铁矿石期货结算质量标准调整的成功前进，今年以来，大商所举行了多轮市场论证，普遍征询市场各方意见。目前，铁矿石期货结算质量标准方案已基本成熟期。依据因应焦煤特点，设计质量标准调整方案在焦煤期货的研发阶段，因研究条件有限、基础数据严重不足等原因，焦煤品种采行比较激进的质量标准方案。

经过多年运营，目前已掌控市场主流煤种更为准确的指标情况及非常丰富的结算检验数据，已不具备分来源、分煤种、分产量深入研究焦煤指标体系的基础。他讲解，评价焦煤质量的指标主要还包括灰分、硫分和CSR强度。

一般来说，灰分、硫分比例就越较低，CSR强度越高的焦煤质量就越好。对比现货主流焦煤和期货结算焦煤指标，期货结算的主流焦煤灰分、硫分指标略高于现货，CSR强度高于现货，期现货指标不存在差异。

在研究企业用煤习惯和订购市场需求后找到，企业对骨架煤的平稳足量供应拒绝较高，如100万吨生产能力的中型炼焦厂10天焦煤消耗量多达1.2万吨。而经统计资料，58%的焦煤结算接货量在1.2万吨以下，期货结算量无法符合中大型焦化厂日常用于，因此焦煤期货更加限于于降灰、降硫的因应焦煤。

在具体以因应焦煤作为结算标准品的定位后，为切合炼焦企业用于习惯，依据因应焦煤特点，大商所设计了结算质量优化方案。方案调整了结算标准品的灰分、硫分比例和CSR强度，以有效地掌控中高硫煤种的结算，保证期货盘面代表进口因应低硫煤。据测算，焦煤结算质量新标准实行后，合乎新标准的焦煤供应量近6000万吨，占到结算区域内焦煤总供应量50%左右，不具备结算经济性的焦煤供应量快速增长近2000万吨，既确保充裕可可供结算量，又能沿袭期货价格代表性。

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