平安好医生将上市 将解决医疗三大痛点

4月23日开始，五谷丰登好医生将展开全球认购路演。5月4日上午9时在香港月上海证券交易所上市。此次全球发售1．6亿股股份，其中6．5％为香港公开发表发售，93．5％为国际配售，发售价格区间为每股50．8港元－54．8港元，保荐人为花旗及摩根大通。

以认购价格下限计算出来，白鱼筹资88亿港元。综合证券界预计，五谷丰登好医生估值最低约103亿美元（大约803亿港元）。保荐人之一的摩根大通放报告指，预期该股潜在估值约79亿至103亿美元（大约616亿至803亿港元）；同时依然正处于亏损的五谷丰登好医生，摩根漆今明两年亏损将不会渐渐收窄瑞银则预计估值大约为75亿至95亿美元（大约585亿至741亿港元）。

五谷丰登好医生从2014年8月问世到上市，仅用了4年时间。迄今为止，它是上市用时最短的互联网医疗企业。从它发展的历程看，有几个特点：第一是创立团队系由明星高管；第二是医疗行业投放大、但必需做到生态做到闭环；第三是虽然估值低，但是盈利困惑。这或许是目前互联网医疗平台的共性。

事实上，移动医疗行业的发展必不可少资本市场的反对，获得融资就能之后发展，融资告终则意味著无法展开下一步。此次五谷丰登好医生登岸资本市场，也是希望更进一步获得资本反对。五谷丰登好医生管理层讲解称之为，本次筹措的资金将有40％用作业务拓展，还包括减少产品种类和覆盖面、觅销售和医疗人才等；30％用作投资并购境内公司以及为海外扩展获取资金；20％用作发展信息基础设施及人工智能技术；10％用作公司运营。

总结五谷丰登好医生创业历程中关键节点对于一个创业项目来说，要想要顺利实行必不可少人才、资金、明晰的商业模式。在人才方面，五谷丰登集团董事长马明哲特地为五谷丰登好医生挑选出人才。

2013年，他将时任阿里巴巴资深副总裁兼阿里软件总裁王涛顺利挤到，后者兼任五谷丰登好医生的董事长兼任CEO。王涛的经常出现，第一步是重回马明哲“三网合一”的战略，对五谷丰登健康险新的定位。即仍然是全然地销售传统身体健康保险产品，而是创立一个新型互联网简化的身体健康管理统合平台，用互联网模式重塑整个医疗身体健康市场。第二步是将互联网新的业务从五谷丰登健康险中挤压，分开正式成立了五谷丰登身体健康互联网股份有限公司。

分工具体的同时，他亦不直言，是为未来分开上市做到打算。可见一开始他对公司的发展就很具体。紧接着一个月后，一款取名为“五谷丰登身体健康管家”的身体健康医疗APP开始内测，服务功能还包括在线医疗咨询、购票名医就医等。

看起来只是一款线上问诊产品，但背后是五谷丰登集团对政策、医院、医生、药店、医疗圈和保险等的全部切断，是对整个身体健康医疗产业链的勃勃野心。第三步是确认商业模式。他期望五谷丰登好医生以“重问诊”移动医疗作为切入点，通过搭起医疗服务网络，同步国内医疗信息，为健康险带给新的客户资源，更进一步为客户获取各种身体健康服务，从而构成一个原始的O2O闭环。

立意图这个身体健康管理的O2O闭环之上的，正是五谷丰登在大身体健康产业的终极“野心”，最后构建马明哲当初设想的“医网”、“药网”、“信息网”三网合一的新型身体健康产业链。王涛还透漏说道，“为此集团不择手段在未来五至十年内投放上百亿资金。”在2016年，马明哲也明确提出了“五谷丰登3．0时代”的全新战略，仍然侧重内部的金融服务，而是侧重培育像全行业对外开放的平台。

平台战略对于五谷丰登好医生来说，又再配助力。因为五谷丰登需要获取医疗平台最核心的部分——有力的支付方。五谷丰登好医生初始化支付方，估值就几乎有所不同。五谷丰登的1亿用户，统合一起就能构成天然的价值平台。

目前，五谷丰登好医生的定位核心是相连，即相连医院、用户、保险支付方、服务提供商等多个利益涉及方，构成开放式的互联网身体健康医疗服务生态圈。“相连”的一个最重要目的，就是解决问题当前移动医疗产业发展的另一个瓶颈：谁为移动医疗买单，更进一步逐步探寻让保险理赔划入线上医疗收费范畴，彻底解决谁来买单的问题。

由此看来，五谷丰登集团斥巨资搭起这些医疗资源，创建起自身的核心医疗资源，谋求医疗＋保险的融合，其理想的范本是HMO模式。这种特别强调防治和确保，早期找到和化疗的模式在现在被称作管理型医疗。

其特点为：保险公司＋医院＋医院＋药房＋医生＋信息。而目前来看，基于保险公司与移动医疗机构在这方面的数据累积尚能不完善，HMO模式在中国的积极开展并会成功，未来还有很长一段路必须回头。虽顺利回国港上市，但盈利困惑截至去年12月底，五谷丰登好医生的总计登记用户约1．93亿个，按年快速增长46．6％，平均值月活跃用户则有3290万名，科内地仅次于互联网医疗平台。其业务主要分成四部分：家庭医生服务、消费型医疗业务、身体健康商城业务、身体健康管理及对话业务。

“家庭医生”获取医疗在线咨询，由人工智能辅助自有医疗团队及外部医生已完成；消费型医疗业务还包括健康检查和基因检测、美容护理、口腔卫生服务等，同时向个人及企业销售身体检查计划；身体健康商城即电子商务业务，获取医疗产品（如药品、保健品、中药）、医疗器械、健美产品等。五谷丰登好医生以家庭医生和消费型医疗两块业务起家，2017年享有172名医生及716名医疗助理，并与2100名外部医生签定了服务合约，但目前营收贡献最少的是身体健康商城，2017年这部分业务营收8．96亿元，占到公司营收比例的48％。

财务数据表明，2015年－2017年，五谷丰登好医生营收分别为2．79亿元、6．02亿元、18．68亿元，2016年同比快速增长115．8％，2017年同比快速增长210．6％。虽然营收持续增长，但由于成本增幅多达营收增幅，五谷丰登好医生自正式成立以来仍然亏损，2015年－2017年的净利润分别为－3．24亿元、－7．58亿元、－10．02亿元，三年总计亏损超强20亿元。公司在招股书中具体回应，预计2018年将之后产生“大额亏损净额”，未来或许也不会之后经常出现亏损以及胜经营现金流。十大基石投资者股份53％，有如IPO稳定剂盈利困惑是五谷丰登好医生上市前倍受外界注目的点，同时认购说明书里也没透露任何五谷丰登好医生享有的技术优势可以让其一骑绝红尘。

一般情况下，在市况波动时，企业不会意图“避免”发售中的风险。让许多投行一起参予进去，并且预售大部分股票，有可能有助避免风险。但是，这样也不会不存在一些弊端。

大量基石投资者的不存在也就表明了背后市况的疲态，新股对基石投资者的倚赖也就更加低。基石投资者是指企业IPO时在公募之前作为战略投资者申购公司股票的机构投资者，主要是以银行、保险公司、对冲基金、主权财富基金、养老金等居多的大型机构投资者、大型企业集团以及著名富豪或其所属企业。基石投资者类似于内地的机构投资者，按IPO发行价出售预先誓约数量的股票，并拒绝接受6～12月的瞄准期。

基石投资者的引入，实质上是对公司的基本面、盈利模式、发展前景的认同，给市场带给了相当大的信心，有如IPO的稳定剂。从基石投资者的发展来看，最初在香港IPO市场引入，是国企在香港上市时大家对国企的情况不过于理解，对国企的管理、盈利模式和公司管理不是尤其安心，有一定的疑虑，香港之后引进了基石投资者。引入基石投资者的作法在亚洲很是流行，特别是在香港上市的公司。自2012年以来，基石投资者的股份股份已占香港新股发售的30％。

认购说明书表明，此次五谷丰登好医生与多家国际基石投资者签订协议，前十大基石投资者将出资5．5亿美元，股份份额大约为53％，占到已发售股本8％左右。基石投资者中还包括了世界著名投资管理公司、国家养老金和国家主权基金，比如BlackRock（黑石）、CapitalResearchandmanagementcampany基金（美国资本集团旗下基金）、GIC（管理新加坡外汇储备）、CPPIB（加拿大退休金计划投资委员会）、PantaiJuaraInvestmentsLimited（马来西亚政府战略投资基金）、直集团和瑞士再保险。五谷丰登好医生董事总经理范寅在发布会上回应，基石投资者挑选标准还包括投资者对行业的解读、未来的战略协同性等，这些投资者的投资指出其对五谷丰登好医生业务模式及未来发展的信心。对于为什么基石投资者皆为外资机构，范寅对此称之为：“大家较为社会各界，这是公司考虑到之后做到的要求。

”未来将从三方面解决问题整个医疗行业的痛点在香港开会的全球发售新闻发布会上，五谷丰登好医生董事长兼任首席执行官王涛携同首席运营官白雪、首席产品官吴宗逊、首席技术官王齐、首席财务管欣荣、董事总经理范寅等公司高管团队参加，阵容齐全。五谷丰登集团副首席执行官兼任继续执行董事李源祥经常出现在发布会上致词回应，“今天是五谷丰登好医生发展的里程碑。

”从宏观市场看，中国的医疗身体健康服务市场规模可观，并且大大快速增长。中国公共卫生总费用2016年近以5万亿元，预计到2026年将多达11．4万亿元，年填充增长率为9．4％。然而，与美国和其他国家有所不同的是，中国分级医疗和家庭医生服务的缺陷，造成中国医疗身体健康服务市场有很多结构性痛点。

比如，对标美国来看，中国大量缺乏不具备资质的全科医生，为建设完全相同标准的基础医疗网络，如果使用传统的解决方案，中国必须追加大约28万家庭医生和数十万医院，还必须巨额的追加资金投入，整个建设必须花费数十年才能已完成。这给了中国发展互联网＋医疗化疗管理方案的机会。据王涛讲解，借助互联网和人工智能，五谷丰登好医生将从三方面解决问题整个医疗行业的痛点：第一，填补家庭医生缺口，减轻线下医疗机构压力，为医生减负，为医院减负。

第二，获取7＋24小时、触手可及、大于候诊时间的全天后优质医疗服务，为患者减负。第三，通过科技降低成本，减轻社会医疗保险的成本压力，为政府减负。环绕五谷丰登好医生平台，五谷丰登好医生建构了一个闭环生态系统：内部有888人构成的自有专职医疗团队，并辅助以AI技术；同时创建普遍的线下合作网络，相连4万名外部医生，覆盖面积3100家医院、1100家体检中心、500家牙科诊所、70家美容中心以及7500家合作药房。

王涛回应，“五谷丰登好医生的愿景是打造出全球仅次于的医疗身体健康生态，用科技让人类更加身体健康，恪守这样的愿景，五谷丰登好医生的愿景是在中国为每个家庭获取一位家庭医生，为每个人创立一份电子身体健康档案，为每个人制订一个身体健康管理计划。”“互联网＋医疗身体健康”的措施确认，今年或将互联网医疗平台上市元年4月16日下午，国务院新闻办公室开会国务院政策例会吹风会，环绕《关于增进“互联网＋医疗身体健康”发展的指导意见》，除了对“互联网＋医疗身体健康”落地的涉及法规、监管方式、个人身体健康信息隐私保护措施等方面展开阐释外，还详尽理解了互联网医疗服务的管理制度与不道德管理规范。此前的4月12日，国务院常务会议确认了发展“互联网＋医疗身体健康”的措施。

随着五谷丰登好医生的上市，多家互联网医疗平台也爆出了寻求上市的消息，也许2018年将沦为互联网医疗平台集中于上市的元年。在4月12日的国务院常务会议上，确认了发展“互联网＋医疗身体健康”的措施，还包括：减缓二级以上医院广泛获取购票医疗、检验检查结果查找等线上服务；容许医疗机构积极开展部分常见病、慢性病复诊等互联网医疗服务。

前进远程医疗覆盖全国所有医联体和县级医院，推展东部优质医疗资源接入中西部市场需求；反对高速宽带网络覆盖城乡医疗机构，创建互联网专线确保远程医疗必须。探寻医疗机构处方与药品零售信息分享；实行医保智能审查和“一站式”承销；完善“互联网＋医疗身体健康”标准体系，减缓信息互通分享，增强医疗质量监管和信息安全防水。近年来，随着互联网技术的发展，五谷丰登好医生、微医、春雨医生等互联网医疗平台利用线下医生碎片时间，为公众获取了大量医疗资源供给，沦为推展医改的最重要力量。

按美国资本市场的标准，独角兽指估值在10亿美元以上企业，估值在100亿美元之上则是“超级独角兽”。据证监会调研，目前国内未上市企业中，资产10亿美元的有100家左右，20亿美元的不多达50家。其中医疗行业的独角兽有：以上企业，有数部分已透露IPO招股书，或爆出上市消息。

如迈瑞生物在退回上市申请人后又火速重新启动上市计划、药明康德正在排队中；五谷丰登好医生已透露港股IPO招股书，微医、复宏汉霖、上海天士力等陆续爆出回国港上市消息。这些信息指出，不仅是市场在亲吻独角兽，独角兽企业自身上市融资意愿亦十分反感。值得注意的是，有多家医疗独角兽自由选择在港股上市。

近日，有多家互联网医疗平台爆出将寻求上市的消息。其中微医首席战略官陈弘哲日前在拒绝接受媒体采访时透漏，微医目前5亿美元的pre－IPO融资展开得非常成功，若不出差错，将于2018年年底回国港上市。据陈弘哲讲解，微医计划拆分上市，内部现有扰医云、微医疗、微医药、扰医险四个业务板块。

pre－IPO轮融资已完成后，微医将重组四个业务板块，让板块更加明晰。旋即后，微医还不会和一些海外公司合作，扩展微医的海外市场。丁香园创始人李天天也曾在参予活动时共享，“我们于是以打算IPO。”他回应，医疗身体健康行业还不是一个可以用资本较慢催熟或清场输掉的赛道，融资和IPO只是公司发展的一个基本保障，而不是把事情制成的关键，关键是看清楚自己在行业内的价值。

也许，2018年将沦为互联网医疗平台集中于上市的元年。

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