华昌达：并购布局精准 汽车机器人系统集成龙头迎来业绩爆发期

中国市场进口替代空间极大，美国市场订单量大幅度快速增长　　两国汽车自动化行业保持低景气：1)中国汽车行业机器人密度大约为300台/万工人，比较发达国家(1000-1500台/万工人)仍有较小差距，且系统集成订单大约80%的份额被外资占据，进口替代空间或约200亿；2)美国经济衰退，汽车固定资产投资回落，14年全美汽车行业机器人订单量大增45%。　　收购打造出汽车行业系统集成龙头，享用行业高成长盛宴　　收购布局红车身焊机器人与海外系统集成市场，协同效应显著：1)随着资金问题减轻，客户渠道的拓展，德梅柯未来业绩未来将会高速快速增长；2)DMW或产生成本协同，盈利能力未来将会提高，未来或进占国内高端市场。　　先前外延加快前进，布局汽车制造业工业4.0　　未来5年将是中国工业机器人发展的黄金期，若仅倚赖自律研发将错失占领市场的时机，国产厂商跨越式发展势在必行。

公司未来将持续收购，未来将会打造出全球化行业统合平台。同时，与合肥工大合作，提早研发汽车制造业工业4.0解决方案。　　业绩预测及投资建议　　假设DMW在2月份成功结算，预计公司2015-16年净利润分别为1.74亿、2.44亿，EPS大约0.64元、0.90元，对应PE分别为34、24倍。目前或为15年PE低于的纯机器人自动化股，忠诚寄予厚望，首次引荐。

　　风险提醒　　DMW先前统合工程进度不约预期。

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