巧用衍生品 炼化企业暴跌中迎机遇

上周，在疫情更进一步全球蔓延到和OPEC+谈判告终影响下，原油价格下跌，WTI、Brent周跌幅近20%。在这样的情况下，境内本就因疫情而高度累官库的能化企业再度受到冲击，库存产品货值很快升值，浮亏压力很大。“相对于那些并未展开任何风险管理的企业而言，此前有意识用于衍生品工具展开过库存套保的企业情况比较就让一些。

也于是以因为如此，涉及企业逐步推崇起各类风险管理工具，借此能在目前不存在很大不确定性的市场中更佳地存活。”某不愿明示的业内人士告诉他期货日报记者。

对于本轮原油价格暴跌，在海通期货能源化工研发负责人杨安显然，整体呈现“缓”和“慢”的特点。国际原油价格走进30年一时逢的单日下跌，国内能化品种散户后倒数跌停，让部分持有人多单的投资者损失惨重。忽然的公里／小时暴跌行情让市场风险急遽缩放，很多客户因此被迫面对风险准备金新增的情况。产业客户方面，据国泰君安期货原油研究总监王笑讲解，短期来看，对于下游化工品企业而言，由于中间传导环节较多，目前不受影响并不大，有些甚至有可能还因原油价格暴跌取得成本上升的短期优势；对于中上游的炼化企业，短期则受到了相当大的冲击。

今年春节期间，不受疫情影响，国内成品油市场因物流有限、消费增加等影响，经常出现大大累官库的情况。而下跌的油价意味著库存产品很快升值，实质上，若油价短时间内无法完全恢复，对企业经营而言将是沈重的开销。

杨安说道。特别是在作为货品中进军的贸易商，在隆众资讯副总经理闫建涛显然，网卓新闻网，处境最为失望。却是其主要赚到的是货品间的价差，而本次油价的下跌，造成其库存也随之大幅度升值，变换目前市场需求仍不存在较小不确定性，在这样的情况下，其压力不致与日俱增。

至于炼厂方面，他指出，终究正处于黎明前的黑暗，后市利润可期。之所以不会这样说道，王笑告诉他记者，主要是因为我国成品油价格的维护政策，拒绝原油价格在40美元/桶以下后，成品油零售价格仍然调节。在这样的情况下，考虑到全球疫情仍不存在较小不确定性，原油价格未来大概率之后承压，炼厂和加油站必定因此享用受到影响。

“不过，这不存在一个大的前提，即国内市场需求的逐步向好。”对于这一点，上述不愿明示的业内人士回应，整个行业回应都很有信心。

近期，据他讲解，境内炼化企业不仅在全力动工生产产品，还按现价大幅度销售现有库存产品，并与下游企业签定了大量之后的长年供货合约。实质上，“近期大家的主要工作就是制订未来一段时间的销售策略和方案，在按照地区的现货价格销售的同时，尽可能做到一些盘面上的保值。”虽然如此，银河期货原油分析师刘燕义仍建议，涉及企业须要尤其注意行业经营风险，“却是，从过往的经验来看，油价下跌时往往更容易经常出现上下游债权人的经营风险”。

特别是在是我国炼化市场向来不存在更为引人注目的片区借贷链问题，这很有可能造成个别公司暴雷后，问题向银行末端传导进而经常出现银行对涉及企业抽贷断贷、或对关联行业放宽借贷的情况。面临近期原油价格的较慢上行，据杨安讲解，涉及企业应付方式可以分成两类。

一类是利用期货瞄准价格，对冲风险。上述不愿明示的业内人士回应，此前对库存展开的套保充分发挥了相当大的起到。

近期加工利润下降，这些做到过套保的企业对未来的应付也更加每每。杨安回应，有一些前期早已订购且早已定价了的原油库存经常出现了极大升值，虽然成品油价格的跌幅较为较慢，在一定程度上减轻了企业的压力，但企业也期望通过期货市场对库存展开保值挂钩。此外，保持较低库存运作的企业将此次价格的下跌看做是抄底的良机。该人士讲解，考虑到疫情的烘烤不仅影响到了原油的意味著价格，堪称让原油现货的贴水大幅度上升，因此，企业目前订购非常昂贵。

而除了在现货市场大量洗低价货以外，据杨安理解，衍生品市场也沦为了企业重点自由选择的对象。“只不过，若能充分利用境内外原油期货品种和涉及期权品种瞄准未来价格，就可沦为现货订购的最佳替代”。回应，王笑回应尊重。在他显然，早于在上周一原油价格下跌后，对现有库存套保的意义就已不是相当大，终究是利用衍生品市场展开原料的订购或产品的销售，不会是不俗的自由选择。

杨安告诉他记者，近期企业对衍生品工具的兴趣大大提高，甚至有些企业不会主动联系期货公司，询价参予原油场外期权或其他增值性服务的企业也在大大激增。“对企业的风险管理市场需求，期货公司广泛从SC等涉及的期货和场外衍生品市场应从，给产业客户设计了现货的订购方案和保值方案，这些衍生品工具很大地协助了企业瞄准经营风险，同时在一定程度上优化了企业的经营模式”。

面临市场风险的激化，境内衍生品市场也获得了较慢的发展。近期原油期货大大下跌的整体持仓就是个很好的证明。涉及数据表明，虽然近期原油价格因为各种原因频密下跌，但整体的持仓量却在大大下跌，3月12日原油期货持仓首次突破10万手，约10.21万手，创上市以来新纪录。

而13日，该纪录再行被创下，上海原油期货总持仓约10.29万手。另外，持仓有规律地产于在三个倒数活跃的近月合约以及后面的季月上，并且各个合约之间价差布局合理，解释减少持仓的资金是显著基于原油市场供需局面展开的布局，更进一步指出更加多长年持仓的产业资金转入了市场。“在这样的情况下，我们有理由坚信我国原油期货在整个原油产业反感的风险管理市场需求背景下取得了极大茁壮，有了容纳大多数原油产业客户转入期货市场展开套期保值风险管理的头寸规模。

”杨安补足道。

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