*ST乐电2015年有望扭亏

地方性综合性能源供应商，挤压亏损业务后15年未来将会顺利扭亏。　　公司是四川省乐山市及其周边地区的综合性能源公司，主营电力、燃气和供水，14年对收益的贡献占到比分别为63%、22%和7%。

　　2014年公司对经营多晶硅和煤电的子公司已完成处臵，并重复使用计提充份减值，此后将仍然牵涉到亏损业务。去除煤电、多晶硅业务影响，公司13年和14年的归母净利润分别为1.1亿元和1.0亿元，盈利更为平稳。而15年1季度，公司构建营业利润和归母净利润分别为1225万元和1248万元，同比分别大幅度快速增长317.4%和18.1%。

同时由于大堡水电改建机组投产以及负债结构提高后财务压力舒缓，业绩未来将会更进一步提高。　　购电结构优化推展购电毛利提高，资源整合打开购电业务茁壮空间。

　　公司是乐山区域电力资源整合、升级平台。2012年至2014年间，公司的自有及并网电站装机容量由31万千瓦下降至47万千瓦。

预示并网小水电减少，公司向国网的购电（单价较高）成本占比由11年的74%大幅上升至14年的44%。获益于购电结构优化，14年度电毛利超过0.134元，同比快速增长15%。

15年购电业务扩展将主要来自于川犍电力5月份并表后充分发挥效应，以及年内可期的大渡河电力并购事项。　　入股高效光伏电站，未来将会关上公司利润快速增长第二近于。

　　公司股权21.6%参予投资四川晟天新能源发展公司，研发建设装机容量短期3GW,长年10GW的高效光伏电站。项目获得中环CFZ单晶和Sunpower聚光系统技术支持，未来将会将度电成本降到0.4元。即使激进按照度电0.6元几乎成本推算出，按照四川晟天短期3GW的建设计划并假设1800小时的年利用小时数，根据四川地区0.95元的光伏标杆网际网路电价，项目投产后年均可实现净利为14.2亿元，对应每年可为公司贡献大约3.1亿元的归母净利润。

　　能源互联网扩展公司想象空间，首次覆盖面积给与购入评级。　　2015年5月25日，国网四川省电力公司与腾讯公司当天在成都签订战略合作协议，双方将就互联网+电网服务应用于平台进行深层次合作，月实行互联网+电网战略。而公司作为国网四川省电力公司旗下上市平台，未来在能源互联网领域业务扩展想象空间较小。

不考虑到光伏业务有可能的业绩贡献和大渡河电力资产注入预期，预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.264元和0.294元，首次覆盖面积给与公司购入评级。　　风险提醒：光伏电站投产高于预期，大渡河电力统合工程进度高于预期。

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