深天马业绩保持快速增长 中小尺寸面板龙头地位稳固

近日，浅天马公布前三季度业绩预告片，2017年1～9月公司（仍未考虑到资产注入预案中高端优质资产注入情况）预计构建归属于上市公司股东净利润5．67亿～7．55亿元，同比快速增长50％～100％。2017年7～9月预计构建归属于上市公司股东净利润2．82亿～3．39亿元，同比快速增长150％～200％，构建业绩快速增长。

手机市场旺季到来，公司产品优势引人注目。下半年是手机市场传统旺季，今年全球各大手机厂商相继发售创意旗舰机型：三星发售Note8、苹果公布iPhone8／8plus及iPhoneX，华为Mate10将要上市。

新机型的相继上市大大提高手机市场景气度并未来将会夹住手机市场整体出货量。随着手机市场传统旺季的来临，中小尺寸面板市场需求大大提高，a－Si面板价格转入下行地下通道，根据IHS的统计数据，9月份5”a－SiHD面板价格环比下跌2％。

我们指出随着下游终端市场销售旺季的来临，中小尺寸面板行业也将步入经销旺季，涉及厂商未来将会深度受益。公司专心中小尺寸面板研发及生产，具备国内领先技术实力。公司相结合领先技术储备构成覆盖面积TN，STN，a－Si，LTPS以及AMolED技术多条产线，产业布局优势引人注目，产品技术实力领先。

随着手机市场旺季来临，公司中小尺寸面板龙头优势将愈发显著，下半年业绩未来将会更进一步提高。专显＋全面屏，产品结构持续升级。公司战略布局专业表明市场，a－Si业务在专显领域大量应用于将提升涉及产品附加值，提高产品毛利水平。

根据公司公告，公司全面屏产品将于年内量产，全面屏早已沦为下半年智能机行业新风口，三星Note8，iPhoneX等旗舰机型皆使用全面屏设计。根据我们产业调研，全面屏相比于传统产品单价提高显著。公司精准卡位，未来将会深度获益行业新趋势。优质资产白鱼流经，深度奠定AMolED／LTPS表明龙头方位。

厦门天马LTPS技术领先，随着G6产线生产能力、良率提高，厦门天马盈利能力将大大提高。根据公司公告，2017年1～4月厦门天马构建营收25．35亿元，净利润2．47亿元，下游客户也主要是HOV等国内领先的终端品牌客户。而上海天马有机光电享有一条G5．5olED产线并已顺利量产。

若本次交易已完成后，上市公司的资产规模成倍增加，收益、净利润水平皆明显增加。本次交易不利于强化公司的持续盈利能力，合乎上市公司全体股东的利益。我们指出本次优质资产注入正逢全面屏产业趋势前夕以及AMolED高端表明普及关键历史节点，产业协同未来将会构建业绩高速成长和产业格局提高。考虑到公司产品结持续改善和盈利能力贞着提高，AMolED硬屏和柔性量产突破和放量有可能以及全面屏技术优势地位，未来未来将会转入新一轮较慢发展时期，不具备长期投资价值。

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