PTA快速拉涨动力不足

上周四，PTA期货市场放量增仓，期价领涨市场，但是好景不常，上周五PTA市场气氛渐趋安静，价格波动回升。笔者指出，四季度PTA期价有转好的基础，有可能较慢波动回落，但不是一段时间的较慢拉涨。　　价格有转好的基础　　一般指出，9月开始转入聚酯产业链消费旺季，“金九银十”对应的是圣诞节的出口订单，但近几年因国内纺织服装业向东南亚移往，并且国际经济形势不悲观造成消费下滑，纺织服装消费“旺季不央”沦为常态，聚酯和纺织印染企业投机性囤货的意愿不强劲。因此，对于PTA四季度的走势也无法产生显著的提振。

　　不可否认的是，目前国内聚酯开工率水平较高，江浙织机负荷也正处于较高水平，装置的高负荷运营对于原料不存在刚性市场需求。然而，目前PTA价格正处于历史低位水平，在原油等原料市场稳定的前提下，如果PTA价格车祸暴跌终将引起抄底行情，这将容许PTA期价之后暴跌的空间，而这种局面未来将会保持至四季度末。

　　另外，从产业链成本传送的角度来看，近期江浙涤丝经销回落，行业去库存显著，企业加工利润也有回落，意味著对于原料价格上涨的承受能力强化，不利于产业链成本的传送，为PTA价格转好奠下了较好的基础。　　生产能力不足仍然不存在　　上周四游资入场拉涨PTA，日内所有合约增仓总量约70万手，比起前一日严重不足170万手的持仓量，持仓量增幅约41.8%。投机资金入场做到多PTA的理由有很多，一是PE、PP、甲醇等化工品价格都经常出现过较大幅的下跌，PTA期价却仍然躺在底部；二是PTA正处于消费旺季，产业链成本传送流畅，价格上涨有基础；三是行业装置上百检修，供给阶段性趋紧。

不过，上周四PTA指数涨幅只有2.03%，并且这种放量增仓下跌的局面仅有昙花一现。由此可见，PTA期价不是投机资金想要拉涨就能拉涨的，目前制约PTA价格上涨的主要因素仍是生产能力不足。　　2012年以来，PTA行业陷于微利甚至亏损的局面，企业谋求各种办法保持存活，期货市场套期保值沦为其中的一条决心。

无论是生产企业、贸易商还是下游聚酯企业都可以熟练地用于PTA期货工具，因而产生了套期保值、基差交易、仓单交易、点价、仓单串换等与期货市场紧密联系的交易模式。　　然而，一旦PTA期价被较慢拉高，基差不断扩大，生产企业套期保值及贸易商的套利操作者甚至部分下游聚酯企业都有可能挤兑原料，PTA期价将忍受极大的产业资金抛盘压力。一旦PTA价格上涨，行业利润恶化，临时检修的企业将大力停工，原本投产的企业也有可能死灰复燃，PTA市场供给量将显著减小，行业将再次陷于亏损的窘境。因此，上下游都将因供需平衡的超越而面临经营的不确定性，聚酯产业链上下游涉及企业都想看到这种局面，此时产业资金自由选择理性操作者，科学运用期货工具，逃跑不利机会展开套保，不追涨杀跌。

总之，虽然投机资金入市拉涨PTA，但在生产能力不足的前提下，PTA价格不是想涨就能较慢上涨上去的。　　综上所述，在目前价格偏高的前提下，四季度PTA价格大幅度暴跌的空间并不大，反而因刚性市场需求承托可能会有所转好。

不过，原料市场稳定、生产能力不足的局面不改为，PTA期价不具备较慢下跌动力，较慢波动回落的可能性较小。

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