中美贸易摩擦升温汽油消费旺季不旺

2019年1月至今，NYMEX的RBOB汽油期货价格持续声浪，其中RBOB汽油期货活跃合约1906合约一度下跌至1.9695美元/加仑，截至5月14日，该合约年度涨幅多达30%。　　美国汽油价格下跌的主要推动力是国际原油价格在2019年前4个月攀升。

数据表明，2019年5月14日，NYMEX轻质原油期货活跃合约从2018年12月的低点43.8美元/桶声浪至61.6美元/桶，声浪幅度高达40.6%，甚至在4月23日一度最低超过66.6美元/桶。　　造成2019年14月国际原油大幅度声浪的驱动因素有：　　一是2019年一季度全球经济上行压力减低，中国、美国和欧元区经济都经常出现了声浪。

数据表明，2019年一季度，中国GDP增长速度为6.4%，与去年四季度持平；美国GDP美国2019年一季度实际GDP年化季环比初值为3.2%，前值是2.2%；欧元区一季度GDP环比快速增长0.4%，预期为0.3%。　　二是供应末端忧虑加剧。2019年一季度原油价格声浪更加多源自OPEC减产带给的效果和美国对伊朗的制裁。

2018年11月，OPEC+达成协议了新一轮减产协议，造成约每日120万桶的供应被缩减。OPEC月报表明，4月OPEC原油产量3003.1万桶/日，较上月增加3000桶/日。2018年11月，美国完全恢复了对伊朗石油出口的制裁，同时给与8个伊朗原油进口方暂时性制裁免税，为期6个月。

2019年4月22日特朗普政府的公告表明：截至5月2日，美国将仍然向大幅度增加出售伊朗原油的国家和地区获取免税。　　然而，2019年，二季度随着市场消化美国政府完结向伊朗出售原油的国家和地区获取免税，国际原油价格在5月份自高位回升，美国原油商业库存也自3月低位回落。EIA公布的数据表明，截至5月3日当周，美国原油商业库存升到4.66亿桶，较4月26日当周的4.7亿桶有所上升，但是较3月15日的4.4亿桶有了显著的回落。

　　随着6月份OPEC+减产协议届满，否不会缩短减产时间还是未知数，全球原油供应有可能回落。到目前为止，OPEC主要成员否不愿缩短减产期限并不明朗。

而OPEC的主要盟友俄罗斯仍然主张采行从容态度，并建议将要求延期到5月或6月。最初反对很快做出新的允诺的沙特阿拉伯后来也表示同意，各方必须更加多时间来考虑到新的协议。　　此外，随着美国原油产量的下降和全球市场份额的减少，OPEC+原油减产对全球供应有可能影响上升。IEA公布报告称之为，预计20192024年，美国原油产量将快速增长400万桶/日，占到全球供应增量的70%。

2021年美国将沦为原油清净出口国，到2024年美国原油出口量将多达俄罗斯，相似沙特阿拉伯。　　对于美国汽油价格而言，夏季出游意味著汽油消费旺季到来。此外，夏季汽油生产成本低于冬季汽油，使得夏季汽油价格低于冬季，因夏季汽油更为平稳，必须减少汽油的RVP(雷德蒸汽压)；而在冬季，必须提升汽油的冷却能力确保发动机的冷启动，要提升汽油的RVP。

　　然而，从美国经济快速增长情况来看，美国一季度GDP超强预期，但私人消费对GDP贡献上升，主要是个人农村居民收益增长速度上升，这对二季度美国居民夏季出游不会有相当大影响。再行考虑到全球经济上行压力和中美贸易摩擦加剧，汽油消费有可能旺季不央。　　从供应层面来看，夏季汽油供应有可能没14月紧绷。由于一季度PADD2较高的检修量以及近期PADD5炼厂装置故障，造成美国汽油库存持续上升。

EIA数据表明，2019年24月美国炼厂开工率上升，去年12月低约90%以上，到34月降到86%87%，5月回落至88.9%左右。从汽油降解价差来看，随着汽油价格声浪，汽油降解价差不断扩大，使得炼厂利润回落，夏季美国炼厂开工率大概率回落，更进一步减少汽油供应，使得今年夏季汽油价格面对上行压力。

通过NYMEX轻质原油期货和RBOB汽油期货盘面价格仿真汽油降解价差可以找到，5月13日汽油降解价差回落至0.505美元/加仑，此前在1月份一度跌到至0.1美元/加仑。　　从交易策略来看，可以做空芝商所旗下NYMEX的RBOB汽油期货来对冲潜在的汽油消费旺季不旺的价格上行风险。

从汽油降解价差演绎出一个套利策略是，通过期货盘面价格仿真的汽油降解价差抵达0.6美元/加仑时，可以做空汽油降解价差(卖NYMEX原油期货买RBOB汽油期货)，因2015年7月以来，该价差下限是0.6美元/加仑。

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