26亿？13亿？三泰、申通对快捷快递的估值竞相差一倍

租车龙头企业相继上市，跟上资本的脚步之后，几家行业巨头又开始了统合之路。申通快递 8 月 1 日晚间公告称之为，以自有资金 1.33 亿元对快捷租车有限公司展开注册资本，注册资本已完成后公司将获得快捷租车 10% 的股权，沦为快捷租车第三大股东。　　注册资本后，快捷租车第一大股东吴传龙股权比例由 50.12% 上升至 45.12%，第二大股东达顺创投股权比例由 13.26% 上升为 11.94%。

　　快捷租车是一家享有全国网络的租车企业，省级分拨中心使用直营模式，网络终端主要使用加盟模式，且主要以 3~30 公斤的中大件居多。　　估值大跌一半　　值得注意的是，在快捷租车的前十大股东名单中经常出现了 *ST 三泰的身影。

此前 *ST 三泰持有人快捷租车 3.85% 股份，名列第八大股东。申通注册资本后，股权比例上升至 3.46%。

　　在申通对快捷租车的注册资本中，快捷租车的整体估值为 13 亿元。而在去年 12 月 20 日，*ST 三泰放公告称之为，拟以自有资金 1 亿元对快捷租车展开注册资本，注册资本已完成后公司将获得快捷租车 3.85% 的股权，同时保有优先并购权。

　　按照去年 *ST 三泰注册资本的情况，快捷租车当时的整体估值有误 26 亿元。两比较比，将近一年的时间，快捷租车的估值就大跌了一半。　　三泰给估值 26 亿元，齐通才给 13 亿元，快捷租车怎么了 ?　　此前 *ST 三泰透露的注册资本快捷租车的公告认为，快捷租车作为目前全国名列前十的快递公司，目前在全国享有 5318 个网点，118 个分拨中心 , 业务基本覆盖全国，日单峰值可约 110 万单，在行业高速快速增长的背景下，快捷租车预计未来 4 年将维持 50% 以上的年均填充增长速度，到 2020 年超过日单量 556 万单，在租车领域获得更为领先的行业地位。

　　基于现状以及未来的前景，*ST 三泰在此次投资不道德中对快捷租车的估值为 26 亿元。同时，公告认为，从国内十家快递公司的 " 估值 / 业务量 " 指标可以显现出，快捷租车和天天租车三大第二梯队，估值则次于天天租车 （ 100 亿元 ） 和全峰租车 （ 32 亿元 ）。　　再行来看其他第二梯队的快递公司估值，天天租车被苏宁物流全资并购，估值 42.5 亿元，对比此前行业报告中的 100 亿估值上升了一半以上。

　　申万宏源分析人士向记者回应，" 目前，租车行业面对着整体增长速度逐步上升的问题，2017 年后整体估值都有所消息传递，随着上游电商企业增长速度上升，自身基数过高等原因，租车单量、租车企业估值有可能经常出现缓降的趋势。"　　利润允诺遗挑战　　快捷租车创始人股东允诺，快捷租车 2018 年 ~2020 年营业收入分别不高于 30 亿元、40 亿元、50 亿元；净利润分别不高于 0.2 亿元、1.8 亿元、4 亿元。也就是说快捷租车在 2018 年至 2020 年三年期间要已完成 120 亿元的营收目标，以及 6 亿元的净利目标。

　　在 *ST 三泰透露的注册资本公告中，发布了快捷租车 2016 年主要财务指标。截至 2016 年 10 月 31 日，快捷租车资产总额大约为 3.4 亿元，负债 3325 万元，适当的净资产为 3.02 亿元。营业收入方面，2016 年 1~10 月，快捷租车的营收仅有为 1809 万元，同期净利润 196 万元，利润率 10.83%。　　按照 2016 年的盈利状况来看，此次对赌允诺是一个天文数字。

华泰证券研究报告认为，2016 行业龙头企业圆通速递的利润率为 8.16%，直营的顺丰为 7.24%，要在 3 年后仍然维持目前行业龙头的盈利能力，必须有充足的规模与成本控制能力，对申通和快捷皆有一定挑战。　　然而，根据 2016 年的利润率来看，快捷租车的盈利能力在租车行业中归属于较高水平。

也就是说，快捷租车自 2016 年 1 月正式成立以来，不但不亏钱，而且赚能力还很强。　　另外，公告还表明，快捷租车将在 2022 年 12 月 31 日前已完成中国境内首次公开发行或被境内的上市公司收购。

如果约不成这一目标，申通快递有权拒绝创始人股东买入其持有人的快捷租车股权。快捷获得申通投资后的 " 终极决心 " 浮出水面。也就是说，在快捷租车和申通快递签定的 " 对赌协议 " 中，除了未来 3 年的业绩允诺，还包括了上市时间。

　　统合是大势所趋　　对于租车企业利润率大大下降、网点的存活愈发艰苦的状况，有专家指出，通过资本运作，抱团供暖、强强联合将沦为其谋求存活和发展的必然选择，快递业统合是未来趋势。　　华泰证券研究报告认为，目前，租车行业集中度仍然不低，仅次于企业市占率未有多达 20%，通达系由差异化较小，竞争格局更为白热化。因此，无法构成对阿里和客户的议价权。未来行业增长速度渐渐上升，抱团结盟趋势将沦为大势所趋，首度领导行业统合的企业将更加未来将会沦为最后的市场寡头。

　　" 现在天天租车被苏宁缴了，全峰租车有一些业务早已转型了，申通业务也开始谋求有序了。物流行业的第一梯队和二三梯队正在加快统合转型，未来有可能我们不会看见租车行业一个新的格局。" 一位熟知租车行业的人士告诉他记者。

　　7 月 31 日，财富中文网公布了 2017 年中国 500 强劲排行榜，今年有 2 家租车企业前十名，这也是首次租车企业获奖全国 500 强劲。其中，顺丰以营收 574.27 亿元排名第 112 位；圆通以营收 168.18 亿排名第 355 位。申通虽并未前十名，但其营收也早已相似百亿，距离 500 强劲仅有一步之遥。

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