顺丰净利润下滑，是后继乏力还是另有谋划？

顺丰依然占有国内租车一哥的宝座，但地位不如前几年巩固了。根据上市快递公司公布的月度业绩摘要和早已公布的2018年财报，在倍受注目的包覆量和净利润这项数据，以定坐落于中高端商务件的顺丰，不仅在租车业务量垫底，净利润也仍然是木秀于林。

2018年顺丰控股的归属于上市公司股东的净利润同比上升4.5%至45.56亿元，而中通快递2018年调整后净利润同比快速增长30.1%至42.01亿元。这不是顺丰上市以来第一份净利润下降的财报。

2018年三季报，顺丰归属于上市公司股东的净利润为30.28亿元，同比上升16.87%;而同期的中通，净利润为31.09亿元。在两家公司上市之前的2016年，在净利润这一核心指标上，中通不能望顺丰项背——2016年，顺丰归属于上市公司股东的净利润为41.8亿元;中六经调整的净利润为21.65亿元。中标准化两年的时间就迫近顺丰。

新的业务投放让净利承压顺丰净利润承压应当与其战略有关。顺丰控股董事长王卫曾回应，要将顺丰打导致物流领域的“百货公司”。

①2018年打开的“买买卖”模式。向综合物流服务商转型是租车行业的普遍规律和方向。在本土快递公司中，顺丰毫无疑问是动作仅次于和最慢的那一个，2018年常有。

这也是顺丰得出的2018年净利润下降的说明。运输成本方面，增大了新的业务运力投放;人工成本方面，扩展新的业务减少了人员投放;场地出租成本方面，扩展新的业务减少了场地投放，场地出租成本同比增幅低于营收同比增幅。

上述这些合作，还远比顺丰在湖北鄂州建设机场，以及与怡亚通、东方嘉盛等八家供应链公司资源共享大数据公司等项目。②转型带给的阵痛。顺丰速运集团首席战略官陈飞曾回应，顺丰不断加强科技和供应链行业解决方案能力，为沦为一家科技驱动的综合物流服务企业打好基础。

与欧美发达国家比起，我国却是天秤座的租车市场。这给本土租车企业的茁壮，获取了可糅合的经验和参照的模板。

顺丰在很多方面就能看见FedEx的影子——顺丰是国内唯数不多以直营居多的快递公司;产品以定坐落于中高端的商务件，国内最先自辟机队的民营租车;国内最先筹设国际航空物流枢纽的民营租车;与FedEx类似于，从租车业务跟上，以收购的方式打开多元化扩展之路，减缓茁壮为综合物流服务商的步伐。正如我国经济由高速发展改向高质量一样，转型让顺丰不可避免地带给了阵痛。

2018年净利润下降，再行特市值的大跌，市场经常出现唱衰顺丰之声。看衰微顺丰的另一个“证据”是，租车业务的市场占有率持续下降，由2014年的11.53%削减至2018年的7.63%。顺丰乘机扩展，不仅净利润经常出现下降，还造成资产负债率下降和现金额增加。

顺丰控股2018年财报表明，资产负债率为48.45%，较2017年的46.23%下降了2.22个百分点;经营活动产生的现金流量净额为54.25亿元，较去年下降14.35%。顺丰在新的业务的持续投放，不可避免地造成短期内资本开支和负债率的下降，净利润带给一定的压力，考验着顺丰的战略定力。正如陈飞所说，“与标的公司的统合，需要较慢延长这个自学过程，使顺丰在很短时间内取得了国际领先的供应链解决方案能力。

”大哥的方位今年或将易主?单凭全年净利润这一项指标就全盘否定顺丰的盈利能力似乎失礼偏颇，却是去年将大量的资金用作中长期的战略投资，这在未来不会为顺丰建构起更高的竞争壁垒，营造更加辽阔的市场空间。但竞争对手的较慢茁壮给顺丰带给的挑战某种程度不可小觑。且不说顺丰新的业务持续投放减少的成本，其直营模式相对于通达系由的加盟模式，在运营成本上并不不具优势。

而中通净利润的大幅度快速增长，与其强劲的成本控制能力有关。以单票成本为事例，从2016年的1.56元/票降到2018年1.41元/票。单票成本减少了0.15元。

2018年超强85亿的业务量，可转化成为中通超强10亿元的收益。顺丰想在新的领域创建起，多年前在中高端租车市场一样的竞争优势，不致持续投放，这或将之后扯净利润的后腿。2019年年初，顺丰控股通过辖下公司在全球发售了大约160亿元债务融资产品。

拟用这笔融资补足营运资金，偿还债务银行贷款及其他债务。顺着这个思路，2019年，通达系由在租车业务量和市占率上不会更进一步拉大与顺丰的差距;在净利润方面，中通或将打破顺丰，沦为国内最赚的快递公司成大概率事件。顺丰新的“护城河”雏形渐成顺丰将自身的业务体系分成传统业务和新的业务两大部分，时效业务和经济业务归属于前者，快运业务、冷运及医药业务、同城即时物流和国际业务称作新的业务。

2018年财报表明，传统的时效和经济业务构建营收737.6亿元，占到总收入的81.1%，同比上升5.19%。传统业务仍是主角，但顺丰近年来持续投放的新业务不负众望。

2018年，顺丰新的业务收入约171.89亿元，较上年同比快速增长75.93%，占到整体营业收入的比重由上年的13.71%下降至18.9%。其中，快运业务构建营收(不含税，折合)80.5亿元，同比快速增长83%;冷运及医药业务营收约42.4亿元，同比快速增长84.9%;同城业务营收10亿元，同比快速增长172.22%;国际业务营业收入26.3亿元，同比快速增长28.7%。新的业务的高歌猛进，使顺丰新的“护城河”实是雏形。除了准确的战略方向，这或是让投资者对顺丰未来维持悲观的又一理由。

新的赛道上的竞争者在国内租车市场迅猛发展的大部分时间里，顺丰剑回头“稍”锋地自由选择了直营模式和中高端市场的产品定位，让其一骑马绝尘。而在新的赛道上，顺丰并不寂寞，其它快递公司某种程度在奋步策马。① 主动还是被动为之?顺丰转型的背后是，我国产业结构调整和服务业升级换代下，市场拒绝物流企业需要获取科技含量低的整体解决方案能力。

从某种角度来看，顺丰2018年环绕新的业务领域的加快扩展，也许与其租车业务受到竞争对手的挑战有关。一方面，行业整体增长速度的上升。2013年至2016年，我国租车服务企业业务量增长速度维持在50%以上，租车收益增长速度维持在35%以上。而到了2017年，这两项数据皆经常出现大幅度体操:租车业务量增长速度28%;租车收益增长速度也近乎不了了之，从2016年的43.5%降到24.7%。

凑巧的是，2017年2月顺丰控股登岸了深交所。另一方面，中高端市场也涌进了抢走食者。

随着租车行业市场增长速度和行业毛利率却早已撞到上天花板，长期以来完全被顺丰独霸的中高端市场，也被竞争对手识破了。2018年10月圆通的“允诺约特快”月对外公布。“允诺约特快”无论是时效还是价格，对标的就是顺丰。

京东也对外开放了个人租车业务。而且，随着市场对租车服务市场需求的天平从价格改向质量，通达系由对服务时效和服务品质越发推崇，陆续发售了“当日约”、“次日约”、“隔日约”等时效产品。在服务质量方面，国家邮政局公布的2018年租车服务满意度调查结果显示，顺丰仍占有头名，但中通快递的公众满意度下降更为显著。

加盟制租车企业的直营化改革，以及在作业仅有流程的自动化、智能化水平提高，使通达系由租车企业服务质量进账了更好赞誉。国家邮政局公布的另一项数据——月度消费者受理情况通告表明，通达系由于是以增大与顺丰的差距。以2018年12月为事例，每百万件业务量再次发生受理问题的件数，顺丰为0.25，中通为0.32，韵达和申通还高于顺丰，分别为0.20和0.13。

②业务多元化的不只是顺丰。在道别高速快速增长的国内租车市场，通达系由在之后深挖电商物流这个存量市场的同时，也发展多元化业务，狂奔杀进大物流市场。

快运板块，在顺丰的新业务板块中，快运是通达系由交叉较多的领域。顺丰2015年起月发售快运产品，2018年3月，顺丰控股并购广东新邦物流有限公司业务，并创建“顺心捷达”快运业务独立国家品牌。顺丰控股2018年财报表明，至2018年底，快运业务日均货量近万吨。

就业务量而言，顺丰在国内租车企业中不是最低的。2018年百世快运的货量超过543万吨。而起步晚于顺丰的中通快运，用将近两年的时间，日均货量就突破万吨大关。

2018年中通快运全年已完成货量283.4万吨，产值约16.1亿元，比2017年翻了一番。这只是顺丰大力扩展的新业务受到通达系由强有力挑战的一个缩影。

国际板块，最强有力的竞争力当科圆通。通过资本输出的方式，已完成对先达国际有限公司的并购，并改名为圆通速递国际。这让圆通在最短的时间内获得其遍及全球的网络布局、干线运输能力和关务能力，以及再行约国际发展多年、经验丰富的本土化管理及运营团队，需要较慢建构国际化发展的网络基础、奠下海外竞争的先发优势。

2018年中通通过“结盟”土耳其航空和太平洋航空，减缓布局和拓展国际市场。在跨境物流方面，方正证券认为，中通秀驿2018年全年带给了12.79亿元的货代收益，快速增长动力强大。

物流行业未来的竞争在于生态圈之争，似乎不仅是顺丰，其它上市快递公司于是以以主业为核心向上下游伸延，大力建构各自的生态板图，向综合物流服务商转型。在这个茁壮空间更加辽阔的大物流领域，这种全方位的竞争刚刚开始，谁能落败还未可知。

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